高分子新材料制造业.PDF

公司研究/点评报告 高分子新材料制造业 红宝丽 (002165) 买入 报告原因：季报公布需要点评 建筑产业政策初现端倪，多点创新不停止 上调评级 2010 年 4 月 29 日 半年目标价 21.28 元 市场数据：2010 年4 月28 日 盈利预测: 单位：百万元、元、倍 收盘价（元） 17.19 营业收入 营业成本 净利润 每股收益 市盈率 一年内最高/最低（元） 22.81/9.39 2009A 923.53 712.30 107.95 0.63 27.3 市净率 5.21 2010E 1,363.08 1,081.13 135.20 0.49 34.9 股息率 0.58% 2011E 1,869.56 1,466.02 207.35 0.76 22.7 流通 A 股市值（百万元） 2307.60 2012E 2,575.39 2,040.91 265.43 0.97 17.8 注：一年最高最低价以当前股本计 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 基础数据: 2010年 3月31 日 投资要点： 每股净资产（元） 3.3 资产负债率% 43.69 2010年一季度公司实现营业总收入3.43亿元，同比增长85.72%；实现净利润2302 总股本/流通 A 股(百万) 252/134.24 万元，同比减少16%。 流通 B 股/H 股（百万） -/- 公司一季度利润减少主要来自于成本提升过快，产品价格提升相对滞后所致。季 相关研究 报显示营业成本同比增长110.96%，但是我们看到公司主要原料环氧丙烷采购均价提 升幅度为76.9%，而公司产能释放在即：公司新建5万吨硬泡聚醚装置目前已建成投 产，异丙醇胺技改 5-6 月完成。因此，我们认为公司今年毛利相比去年下降是必然 和自然的，但在产能扩张之后，新产品的推广，未来的毛利状况将会有所回升。 研究员 受益于家电下乡、液晶电子、基础建设，公司三大产品均产销两旺。由于主要政 张旭 策均维持稳定，而且出口领域转暖，我们仍预计 2010 年异丙醇胺销售增长应在 23% zhangxu@ 执笔人 以上；由于水泥外加剂2009 年销量降低逾三成，而建材下乡预计将带来水泥超过三 成的增长，据此，