行为经济与行为金融学 前景理论.pptVIP

三、前景理论 在期望效用理论中，经济学家假定人们是理性且偏好稳定的，但是对人类真实行为的研究却发现这一假定并不符合事实。人类的“效用”并不是永远一致的。 三、前景理论 （二）人如何选择？ 前景理论认为人们在做选择时所比较的是期望预期（EP)，即可能收益值（u)与该收益发生的心理概率（w)的内积之和。它规定了两个函数的存在，即u（价值函数）和π（权重函数）当满足下列条件时，决策者选择前者，不选择后者： 价值函数 前景理论中的价值函数u是一个主观价值函数。 财富增加或减少的参考点的位置取决于决策者的主观印象。 三、前景理论 前景的结果x表示财富水平与参考点的偏离，而不是绝对的财富水平，价值函数衡量盈利或亏损对人的主观满足的影响，价值函数曲线在参考点处开始转折，它是财富增加或减少的分界线。 三、前景理论 A.和新古典经济学用效用评价结果不同，前景理论中的当事人更关心损益、现状等自然结果，即通过损益来评价决策结果； B.当事人对损益的评价依赖参考点的选择，参考点可视为现有财富水平，也就是说，当事人仅仅在乎相对于参考点的损益水平，而不在意损益的绝对水平； 三、前景理论 C.当事人对损益的评价是递减的，在图中表现为收益曲线为凹状；损失曲线为凸状，这是因为随着损益水平的上升，当事人的心理感觉递减； D.当事人明显表现为损失厌恶，在图中就是损失曲线比收益曲线更陡峭，这就是说损失给当事人带来的心理变化比收益要大。 三、前景理论 （2）权重函数 以不确定事件的概率作为效用权数 π表示与概率P相对应的决策权重，为π(P)，它反映了P对期望的全部价值的影响力。 权重曲线(真实概率为横轴,主观权数为纵轴)是一条斜率大于0,小于1的曲线。 三、前景理论 权重函数有如下特征： A.π是P增函数，且π(0)=0；π(1)=1，前者是不可能事件，后者是确定事件。 B.对于P趋近0的小概率事件（即可能事件），当事人可能出现概率高估，即π(p)＞P。 三、前景理论 C.对小于1的概率事件（即次确定性事件（sub certainty）），当事人可能出现风险厌恶特征，即π(p)+π(1-p)＜1。当事人在不确定结果和确定结果之间更偏好后者。因此，和新古典经济学的偏好假定相比，前景理论中当事人偏好对概率的敏感度要低。 (3) 含有两个结果x，y的联合效用方程 一个事件出现可能结果x，y的概率分别为p, q, 记为(x, p；y, q),总效用就表示为 U(x，p；y，q)= 即联合效用方程就是各种概率下的结果的效用方程的加总。 人们对风险的态度不只是由效用函数决定,而是由价值函数和权数函数联合决定。 三、前景理论 前景理论主要结论有四点: A.人们看重财富的绝对量,但更加看重的是财富的变化量。与投资总量相比,投资者更加关注的是投资的盈利或亏损数量。 B.人们面临条件相当的损失前景时更加倾向于冒险赌博(风险偏好),而面临条件相当的盈利前景时更倾向于实现确定性盈利(风险规避)。 三、前景理论 三、前景理论 C.财富减少产生的痛苦与等量财富增加给人带来的快乐不相等，前者大于后者。 D.前期决策的实际结果影响后期的风险态度和决策，前期赢利可以使人的风险偏好增强，还可以平滑后期的损失；而前期的损失加剧了以后亏损的痛苦，风险厌恶程度也相应提高。对于投资者来说，投资者从现在的赢利或损失中获得的效用依赖于前期的投资结果。 （三）前景理论解释“阿莱斯悖论” 确定性结果趋向问题 A：80%的概率赢300 B：100%的概率赢200 选择B 三、前景理论 三、前景理论 用权重函数解释：对于大概率事件，权重函数往往低估。 80%的概率是大概率，权重函数对于其概率的低估，从而使心理概率减少，而100%的概率却不变，于是，人们就趋向于确定性结果。 博彩1： A：33％的机会得到2500，66％的机会得到2400，1％的机会什么也得不到；? B：100％的机会得到2400； 博彩2： ?C：33％的机会得到2500，67％的机会什么也得不到； ?D：34％的机会得到2400，66％的机会什么也得不到。 三、前景理论 博彩1中，82%的人们选择B,博彩2中，83%的人们选择了C，用传统期望效用模型无法解释。 用前景理论可以进行分析，属于“确定性结果趋向问题”。 三、前景理论 三、前景理论 （四）前景理论的局限 1. 没有说明是什么决定了参照点的位置 2. 权重函数中存在“大概率和小概率” 问题，但前景理论中没有说明很大概率和极大概率的区别。 （五）前景理论的发展 1992年，卡尼曼和特维斯基提出了“积累性预期理论（Cumulative Representation of Uncertainty）”，并改善了原来的单一权重函数，引入了两种概率加权函数： ——获得时的概率加权