结构显著改善,业绩略超预期.PDF

中国太保 601601.SS 结构显著改善，业绩略超预期 王小罡 CFA 保险行业资深分析师 太保公布09中报：每股净利润0.31元，同比下滑57.1%，每股净资产6.72 8621 ×6083 元，较去年底增长6.2％。 wangxiaogang@ 研究结论 投资评级 买入 增持 中性 减持 （维持） 中报业绩略好于预期。每股净利润高于我们此前预期 0.27 元 12.4％， 股价（2009 年8 月28 日） 19.61 元 每股净资产高于我们此前预期6.55 元2.7％。公司中报提供了“综合收 目标价格（6 个月） 28.59 元 益”指标，其含义为净资产的实际增长，1H09每股综合收益为0.69元， 总股本/A 股（万股） 7700/7700 而1H08为－1.33元。可见，虽然净利润同比下滑，但是1H09的实际业 国家/地区 中国 绩较去年同期大幅改善。主要原因之一在于上半年A股市场表现强劲， 行业 保险 沪深300指数上涨74％，而去年同期下跌47.7％；主要原因之二在于上 报告日期 2009 年8 月31 日 半年国内巨灾损失较小，而去年同期连续遭受雨雪冰冻和汶川地震。 股价表现 寿险保费结构显著改善。上半年寿险保费收入 351.54 亿元，同比下降 9.5％，但高含金量的新保期交业务达67.90亿元，同比猛增107.1％， 中国太保 上证指数 评 点 报 中 而低利润率的新保趸交业务为 162.12 亿元，同比下降 36.5％。个险保 20% 费占比从 1H08 的 35.7％提高到 45.8％，而银保占比从 54.6％降低到 0% 42.7％。可见保费结构优化显著。个险业务的增长主要因为个险代理人