规范地方举债严控债务风险.PDF

策略研究报告 ●策略专题 2014 年10 月7 日 规范地方举债 严控债务风险 核心要点：  日前，中国政府网站发布了《国务院关于加强地方政府性债务管理 分析师 的意见》，对地方政府性债务的举借、使用、归还、风险防范与责 任追究、原有债务处置等作了严格规定，是财税体制改革的重要组 孙建波 博士 首席策略分析师 成部分，将对地方政府的投资行为产生重要影响。 ：sunjianbo @ ：(8610)  截至2013 年6 月底，全国地方政府性债务总量达到17.9 万亿元， 执业证书编号：S0130511040002 比2010 年底大幅上升了67%。地方政府性债务的快速增加，积聚 了越来越多大的财政金融风险。 秦晓斌 策略分析师 总监  本次国务院对地方政府性债务的管理新规，是在预算法修订之下的 ：qinxiaobin@ 具体实施，是新一轮财税体制改革的重要内容。 ：(8610)6656 8746  新规核心内容是赋予地方政府依法适度举债的权力，开前门堵后 执业证书编号：S0130511030001 门，有助于地方政府举债的规范化、阳光化。建立“借、用、还”相 统一的债务管理机制，严格预算管理，地方政府财政收支透明化， 严格风险防范与责任追究，妥善处理存量债务和在建项目后续融 资。  新规的影响：地方政府性债务风险将得到切实控制，政府投资冲动 降低，投资泡沫被挤压，将限制影子银行发展和非标资产投资。  对股市而言，政府债务管理新规不会马上见效，对股市的短期影响 不大，但长期控制了债务风险，有利于股市发展。 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目 录 一、意见出台背景：地方债务快速扩张1 （一）地方政府性债务的产生与发展 1 （二）地方政府性债务快速上升的原因2 （三）地方政府性债务快速上升6 （四）虽然债务总体可控，但问题不容忽视，风险亟需控制 10 二、地方政府性债务管理新规的核心要点 11 （一）赋予地方政府举债权力，是本轮财税体制改革的重要内容 12 （二）建立“借、用、还”相统一的债务管理机制 12 （三）严格预算管理，地方政府财政收支透明化 13 （四）严格风险防范与责任追究 13 （五）妥善处理存量债务和在建项目后续融资 14 三、地方政府债务管理新规的影响14 （一）地方政府性债务风险将得到切实控制 14 （二）政府投资冲动降低，投资泡沫被挤压 14 （三）将限制影子银行发展和非标资产投资 14 （四）对A 股短期影响不大长期偏正面，有助于债券定价市场化 14 附录：国务院关于加强地方政府性债务管理的意见16 插 图 目 录19 表 格 目 录19 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 国庆期间，中国政府网站发布了《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》，对地方 政府性债务的举借、使用、归还、风险防范与责任追究、原有债务处置等作了严格规定，是财 税体制改革的重要组成部分，将对地方政府的投资行为产生重要影响。 一、意见出台背景：地方债务快速扩张 根据国家审计署公布的2010 年底《全国地方政府性债务审计结果》，全国地方政府性债务 余额 10.7 万亿元。其中：政府负有偿还责任的债务67109.51 亿元，占62.62%；政府负有担保 责任的或有债务 23369.74 亿元，占 21.80% ；政府可能承担一定救助责任的其他相关债务