欧美日经济向好,进出口高位略降.PDFVIP

[Table_MainInfo] 欧美日经济向好，进出口高位略降 ——点评4 月进出口数据 数据点评 宏观研究 方正证券研究所证券研究报告 2017.05.08 [TABLE_ANALYSISINFO] 事件：以美元计，4 月出口同比8%，预期11.3%，前值16.4%； 首席经济学家 任泽平 执业证书编号： S1220516060001 进口同比11.9%，预期18%，前值20.3%；贸易差额380.5 亿， TEL: 010 预期352 亿，前值239.3 亿。以人民币计，4 月出口同比14.3%， E-mail ： renzeping@ 预期16.8%，前值22.3%；进口同比18.6%，预期29.3%，前值 26.3%；贸易差额2623 亿，预期1972 亿，前值1643 亿。 [Tab le_Author] 联系人： 熊柴 E-mail ： xiongchai@ 点评： 请务必阅读最后特别声明与免责条款 核心观点：因基数抬高、价格贡献减弱、从主动补库存到被动 补库存、以及金融去杠杆等影响，4 月进出口双双大幅下滑， 但仍总体延续了去年下半年以来的回升态势。当前美欧日制造 业PMI 持续处于扩张区间，外需总体回暖，我们一直强调 “17 年出口肯定比16 年好”。4 月贸易顺差扩大有助于人民币汇率 短期企稳。 近期外围普涨A 股独跌，当前市场主要矛盾不是基本面而是政 策面和资金面，4 月以来金融去杠杆升级引发流动性紧张、风 险偏好下降以及需求收缩。去杠杆短期有阵痛，长期有助于挤 泡沫、降成本、控风险、服务实体经济，在需求侧引发经济二 次探底，在供给侧推动产能出清和行业集中度提升。 研究源于数据 1 研究创造价值 数据点评 1）核心观点：因基数抬高、价格贡献减弱、从主动补库存到 被动补库存、以及金融去杠杆等影响，4 月进出口双双大幅下 滑，但仍总体延续了去年下半年以来的回升态势。当前欧美日 制造业PMI 持续处于扩张区间，外需总体回暖，我们一直强调 “17年出口肯定比16 年好”。4 月贸易顺差扩大有助于人民 币汇率短期企稳。 近期外围普涨A 股独跌，当前市场主要矛盾不是基本面而是政 策面和资金面，4 月以来金融去杠杆升级引发流动性紧张、风 险偏好下降以及需求收缩。去杠杆短期有阵痛，长期有助于挤 泡沫、降成本、控风险、服务实体经济，在需求侧引发经济二 次探底，在供给侧推动产能出清和行业集中度提升。 2）基数抬高、价格贡献减弱、从主动补库存到被动补库存、 以及金融去杠杆等影响，4 月进出口高位略降。主要原因在于： 其一，相比一季度，今年二季度我国外贸进出口基数抬高了 16%，这使得二季度进出口增速相对下滑是正常的。其二，价 格贡献明显减弱。4 月CRB 指数均值同比上涨3.4%，较3 月下 滑6.1 个百分点。其三，库存周期进入尾声，从补库存到去库 存。