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制度质量、金融效率与门槛经济增长效应 制度质量、金融效率 与门槛经济增长效应 周 丹1，2 （1.浙江财经大学 金融学院，浙江 杭州 310018；2.浙江财经大学 中国金融研究院，浙江 杭州 310018） 摘要：金融发展的增长作用具有阈值效应，表现出非线性的变化特征。排除掉国别差异和遗漏 变量的影响，我国金融发展的非线性增长效应应如何解释？研究从“质量渠道”来检验金融发展 的门槛增长效应，用制度质量和最适金融结构来控制对金融效率发展的制约影响。研究结论发 现，金融效率的相对下降构成了门槛效应形成的主因，市场化的“制度质量”并未给予金融质性 发展以可靠的制度保障，最适金融结构更易成为金融效率发展的制度性门槛，我国“金融-经济” 的关联关系门槛效应明显。 关键词：金融效率；制度质量；经济增长；门槛效应 文章编号：1003-4625（2017）01-0017-09 中图分类号：F832.1 文献标识码：A 一、引言 研究认为，“制度质量”“金融业市场结构”等变量，是 金融改革，是要促进经济发展。金融，是资源配 “金融-经济”非线性关联的重要影响因素。因此本 置的核心，因此促转型、调结构、提高技术和社会生 文也遵循其观点，在控制了这些影响因素的前提下， 产效率，自然是金融发展的目标。然而这些目标能 实证估计“制度变量”对金融效率及其经济增长效应 否实现，实际仍面临了较大的不确定性。作为转轨 的影响；检验和证明门槛增长效应变化的内在动因， 金融，我们没有直接的理论、经验可供借鉴。而我国 即实证判断：金融发展的正向功能（促进经济增长） 各地金融发展政策，往往为“金融创新”设置量化的 是否真实受到金融资源配置效率的影响，金融效率 考核指标，有些还具体规定了包含“货币投放总量” 发展的经济增长效应是否因为制度质量的差异而呈 “各项贷款增速”“上市企业目标”“信贷支持额度”以 现出性质不同的变化特征？ 及“债市融资目标”等在内的许多短期化、规模化的 二、文献综述 考核目标。这样的做法是否科学？ 关于金融发展与经济增长的关系已有大量理论 事实上，由于缺乏相应研究，上述金融发展政策 与实证研究，从跨国比较、时间序列、面板数据到企 的效果往往差强人意，并未给长期的经济增长奠定 业层面的分析(KingLevine, 1993;Levine, 1997, 资源配置的制度基础，反而在短期内，还制造累积了 2004;RajanZingales, 1998;BeckLevine, 2004; [1-5] 潜在的金融风险。理论研究表明(RiojaValev, Hassanetal,2009,2011;Kendall,2012) 。虽然理 2004)，金融发展的经济增长效应具有阈值变化，呈 论上并没有明确的预测结论，但大量的经验证据仍 现出非线性的变化特征。其影响因素和形成机制究 表明，金融发展与经济增长间存在着正向且长期的 竟是怎样的？区别于国别研究所可能存在的法律制 相关关系。 度差异，我们关心的是，如果排除了国别差异及可能 从理论上解释，金融（中介）能增加信用供给，增 的遗漏变量影响，金融发展的非线性增长效应将会 加投资，减少个人和企业的流动性约束(McKinnon, 如何变化？ 1973;Shaw, 1973;BencivengaSmith, 1991;Levine, [6-7] 本文从金融发展的一项综合指标——“金融效 1992;Saint-Paul, 1992) ；通过筛选和监督借款人， 率发展”出发，区别规模发展指标，从“质量发展”的 将金融资源配置到效率更高的项目中，提高生产率， 渠道实证检验金融发展的门槛经济增长效应。已有 进而可以促进经济增长(