科技企业发展对金融供给侧改革的需求研究.pdf

鼢麓≥≤嘲囊∞l嘏 锯所碍宪考考2016年第46期(总第2750期) } 0 埘 础 l 《 《g蛰 《 3 黜 销 ± 一 } n ¨1— i} 精 … m 蜘 §嘲 # ％… _ 瓣 … 幽 蛳 f… 谢 … ㈣ 。 _ 科 技 企 业 发 展 对 金 融 供 给 侧 改 革 宥 需 求 研 究 大成企业研究院 主要结论及建议 本课题是 以科技企业发展为 出发点，研 究其各个发展 阶段融资存在 的痛 点、对金 融供给侧 改革 的 需求 ，以及金融服务于科技企业存在 的难 点 ，提 出对 目前金融改革 的一些具体建议。 一 主要 结论 、 结论 一 ：科技企业发展 的生命周期一般经历创 意期 、初创期 、成长期 、扩 张期 、成熟期和蜕变 ／衰退 期 ，当前企业生命周期正呈现 出新 的趋势 。在 “大众创业 ，万众创新 ”和新技术革命 的带动下 ，企 业在 技术 、模 式 、机制上 的叠加式创新和跨界融合式创新 的推动下 ，科技企业 的成长速度加快 、生命周期缩 短 、成长轨迹分化加剧 ，出现越来越 多 的压缩式周期成长或 汇入大型企业 的不完整企业成长周期 ，同 时成 熟企业 的分化 也不 断加 剧。 结论二 ：中美企业 的生命 周期规律 比较 ，美 国是 “一企功成 万企 荣 ”，我 国则是 “一企功成万企 枯”。美 国走完全生命周期 的科技企业是在吸收了众 多中小企业的基础上发展起来 的；而 中国经历全 生命周期 的科技企业是在众 多同行 中奋力拼杀 出来 的。 结论三 ：不 同成长 阶段 的科技企业存在不 同的融资痛点。 1．创意期 (初创前期)融资痛点：以众筹和天使投资为代表 的内源融资难 以满足企 业需求 ，外源 性融资 因其风 险高非常 困难 ，导致 出现 “死亡谷”。 2．初创后期和成长期融资痛 点 ：企业成长 的资金 需求快速膨胀 ，然而债权 融资不能规模 化进入 ， 股权 融资损 失股权过 多而不 易被创业者接 受 ，资金供给紧张 ，出现 “成长瓶颈 ”。 3．扩 张期融资痛 点 ：股票发行上市慢 、债券发行渠道 窄、不确 定性强 ，企业希望通过股票 、债券 市 场获得低成本融资 的愿望较难得到满足 。 4．成熟期融资痛点：企业在推行股权激励 以及项 目团队跟投计划时，企业核心人才及高管面临个 人融资 困境。企业在进行海外并购时，也存在缺乏充足的外汇资金、银行响应速度慢等融资难题 。 结论 四：从金融供给侧分析 ，金融服务于科技企业仍存在诸多难点。 1．商业银行对科技创业企业 的信贷模 式风 险一 收益不 匹配 ，其 “安全性 、流动性 、盈利性”经营准 主要执笔人：谢伯阳、房汉廷、欧阳晓明、刘琦波、张明喜、孙德升、王哲。 锯断碍宪考考2016年第46期(总第2750期 则与科技创业企业 “高风险、高收益”的特 点之 间存在结构性矛盾。 2．资本市场支持科技创业企业功能较弱 ，各 融资板块都存在或多或少 的问题 。创业板 、中小板对 上市公 司要求高、IPO需排 队且不确定性强 ；新三板挂牌 融资制度仍不成熟 ，做 市商制度 不完善 ，市场 流动性不足 ；科技创新板 刚刚建立起来 ，定位 区域交 易市场 ，不是全 国性 的交 易场所 。 3．以众筹为代表 的新兴金融尚未获得法律认可 ，发展受到股东人数 限制 ，工商注册变更难等管理 规章制约 ，风险防控 能力较弱 ，监管滞后于互联 网金融发展 的要求 。 4．债券市场风 险标准 同质化 问题严重 ，托管制度 、发审标准 、风险披露等制度难 以匹配科技企业 的特点，发展潜力大、不确定性较强的中小型科技企业被挡在债券市场之外 。 5．金 融服务、金融监管的创新滞后于科技创新 的步伐 ，金