第五章 掉期.doc

第五章 掉期第一节 掉期概述 ? 一、掉期交易的产生 ? 20世纪70年代初，英国对对外投资进行征税， 以惩罚资金外流。 ? 企业为了逃避外汇管制，采取了平行贷款或背 对背贷款。掉期便是在平行贷款和背对背贷款 的基础上发展起来的。三者既有联系，又有差 别。平行贷款 ? 平行贷款是指在不同国家的两个母公司分别在 国内向对方公司在本国境内的子公司提供金额 相当的本币贷款，并承诺在指定到期日，各自 归还所借货币。 ? 平行贷款既可满足双方子公司的融资需要，又 可逃避外汇管理，但平行贷款存在信用风险问 题，这是因为平行贷款包含两个独立的贷款协 议，它们分别具有法律效力，其权利义务不相 联系，当一方出现违约时，另一方仍不能解除 履约任务。平行贷款流程图 ②英 英国母公司A ①英 ③偿 ③偿 美国子公司B ①美 ②美 镑 利 息 镑 贷 款 还 英 镑 贷 款 还 美 元 贷 款 元 贷 款 元 利 息 B子公司 A子公司背对背贷款 ? 背对背贷款是为了解决平行贷款中的信用风险 问题而产生的。它是指两个国家的母公司相互 直接贷款，贷款货币不同但币值相等，贷款到 期日相同，各自支付利息，到期各自偿还原借 款货币。背对背贷款流程图 ③贷款利差 ①英镑贷款 英国母公司A 美国母公司B ②美 ②英 ①美元贷款 元 镑 ④偿还贷款本金 A子公司 B子公司? 背对背贷款尽管有两笔贷款，但只签订一个贷 款协议，协议中明确若一方违约，另一方有权 抵消应尽的义务。这就大大降低了信用风险。 ? 但背对背贷款还不是真正的掉期，它是一种贷 款行为，在法律上会产生新的资产和负债（双 方互为对方的债权人和债务人），从而影响资 产负债结构。? 1976.8 第一笔货币掉期 荷兰的Bos Kalis Westminser银行与英国的ICI金融公司做成的英 镑与荷兰盾之间的掉期。 ? 1981年 所罗门兄弟公司促成了世界银行与国 际商业机器公司（IBM）之间2.9亿美元与西德 马克及瑞士法郎之间的一项货币掉期 ? 1981年 美国花旗银行与大陆伊利诺斯公司安 排了美元7年期债券固定利率和浮动利率的掉 期。二、掉期的定义及掉期交易合约的内容 ? 掉期是指交易双方达成协议在一定时期内交换 一定的体现不同货币或不同利率的现金流量的 交易行为。如果现金流量是以不同货币计价 的，那么无论掉期货币的利率是否相同，都被 称为货币掉期；如果现金流量是以相同货币不 同利率计价时，就被称为利率掉期。? 掉期在本质上是一种远期合约的组合：利率掉 期是由一系列的远期利率协议组成的，货币掉 期是由一系列的远期外汇协议组成的。? （一）金融掉期最基本的形式 ? 1、利率掉期包括： ? 相同货币固定利率与浮动利率的掉期； ? 相同货币浮动利率与浮动利率的掉期； ? 相同货币固定利率与混合利率的掉期； ? 相同货币浮动利率与混合利率的掉期； ? 相同货币混合利率与混合利率的掉期；? 2、货币掉期包括： ? 不同货币固定利率与固定利率的掉期； ? 不同货币固定利率与浮动利率的掉期； ? 不同货币浮动利率与浮动利率的掉期； ? 不同货币固定利率与混合利率的掉期； ? 不同货币浮动利率与混合利率的掉期； ? 不同货币混合利率与混合利率的掉期；（二）典型的掉期交易合约要素 ? 1、交易双方 ? 是指相互交换货币或利率的双方交易者。如果 都是国内的交易者，就称国内掉期；如果是不 同国家的交易者，则称为跨国掉期。? 2、合约金额 ? 掉期合约所涉及的金额。由于交易者参与掉期 市场的目的是从事融资、投资或财务管理，因 而每一笔掉期交易的金融都比较大，一般在1 亿美元或10亿美元以上，或者是等值的其他国 家的货币。? 3、掉期币种 ? 理论上可以是任何国家的货币，但进入掉期市 场并且经常使用的货币则是世界上主要的可自 由兑换的货币。例如，美元、欧元、英镑、日 元、法郎等等。? 4、掉期利率 ? 掉期合约规定的利率品种，包括固定利率、 LIBOR、大额存单利率、商业票据利率、国库 券利率、零利息债券利率等。? 5、合约交易日 ? 是指双方就掉期交易达成协议的日期。 ? 6、合约生效日 ? 是指掉期双方开始计息的日子，一般是在交易 日后的第三个营业日。? 7、支付日 ? 在支付日，掉期一方是净债权人，另一方是净 债务人。掉期双方不需要实际支付按利率计算 出来的全部利率数额，而只需要由净债务人向 净债权人支付利差。 ? 8、合约到期日 ? 最后一笔利息支付完成的日期。掉期的到期日 的期限较长，一般均为中长期的。? 9、掉期价格 ? 利率掉期价格是由与固定利率、浮动利率