分散染料独领风骚.PDFVIP

2011-08-23 证券研究报告 原材料/化工 公司研究 /中报点评 浙江龙盛（600352 ） 分散染料独领风骚 增持/维持评级 股价：RMB8.48 ——浙江龙盛中报点评 分析师 肖晖 SAC 执业证书编号:S1000510120037 2011H1 ，公司实现营业总收入42.07 亿元，同比增长 32.68%；净利润 4.7 (0755)8249 3656 亿元，同比增长 14.59%。公司的收入规模基本符合预期，净利润略低于 xiaohui@ 预期，主要是中间体业务和无机产品业务毛利率的大幅下滑。 联系人 2011H1 ，在下游纺织行业需求疲弱的背景下，公司的染料业务仍实现了稳 肖洁 (0755)8236 8532 定增长，尤其是分散染料，销售收入同比增长 31.23%，毛利率同比上升 xiaojie@ 7.07 个百分点，活性染料毛利率也明显高于同行水平，充分体现公司在染 料业务的主导地位和市场控制力。分散染料用于印染涤纶，高棉价下涤纶 大规模扩产刺激了分散染料的需求；分散染料行业集中度又高，提价能力 强，成本传导顺畅。 2011H1 ，公司中间体业务的毛利率同比下滑 9.63 个百分点，主要是受到 上游原材料成本大幅上涨，海外需求疲弱的影响；无机产品业务毛利率同 相关研究 比下滑 11.83 个百分点，主要是受到龙化搬迁项目试产期的影响，折旧大 《分散染料、中间体业务渐入佳境》 幅增加，产量、单耗均不稳定。 《撬开估值的天花板 公司年产 2 万吨间苯二酚及年产 2 万吨对苯二胺项目将于近日试生产，预 计 2011H2 原材料的价格也将趋于稳定，公司中间体业务的规模和利润可 能实现较大的提升；另外，龙化搬迁产能已达到设计要求，预期 2011H2 的盈利水平将有所恢复。 我们维持公司 2011-2013 年 EPS 分别为 0.73、1.04、1.47 元，对应 2011 基础数据 年、2012 年 PE11.6 倍、8.2 倍，维持“增持”评级。目前，德司达业务 总股本（百万股） 1,468 整合逐步走向正轨，实现微利，债转股于 2011 年 7 月提交中国商务部的 流通 A 股（百万股） 1,468 反垄断审查申请，之后将于合适时机转股。长期来看，德司达整合完成后， 流通 B 股（百万股） 0 可转债（百万元）