化纤旺季不旺,五月为品牌零售重要时间窗口.PDFVIP

2014 年 03 月 31 日 纺织服装行业 2014 年 2 季度报告 评级：增持 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：等于行业均值 化纤旺季不旺，五月为品牌零售重要时间窗口 市场数据 (人民币) 投资建议 行业优化平均市盈率 24.32 市场优化平均市盈率 11.55  维持行业观点不变，即 2014 年纺织服装行业整体仍可能延续 2013 年的趋 国金纺织服装指数 2965.31 势不变，即制造类继续弱复苏之旅，消费类 2013 年触底后，14 年有可能 沪深300 指数 2151.97 缓慢复苏，化纤价格仍有望出现小幅反弹，企业分化日益明显： 上证指数 2041.71  对于纺织制造，我们认为欧美缓慢复苏，以及企业不断提升产品档次， 深证成指 7165.57 印染龙头企业实现 10%以上的业绩持续增长问题不大； 中小板指数 6089.09  尽管纺服消费 2013 年触底，但复苏之路可能较出口更加漫长。外延扩 张叠加市场营销的发展模式结束，精细化经营模式来临，企业发展重点 3114 将由渠道和营销，转移到产品这一品牌本源上来, 转型漫长而痛苦； 2914  2014 年纺织原料需求将继续回升，化纤价格仍有望出现小幅反弹； 2714  制造环节主要是印染去产能化相对明显，鲁泰等龙头将持续受益；纺服 中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商 消费类企业业绩日益分化，过去依靠修饰损益表、依靠外延式扩张实现 2514 增长的纺服消费类企业面临更大的调整压力。 2314  行业上半年乏善可陈，下半年可能好于上半年： 1 2 4 0 0 0 0 2 2 2 4 7 9 2 3 0 0 0 1 0  纺服消费类转型漫长而痛苦，下半年可能出现低基数订货会金额反弹； 3 3 3 3 4 1 1 1 1 1  尽管出口继续缓慢增长，但由于内销在上半年没有起色，以及综合成本 wwwww1 国金行业 沪深300 不断上升，纺服制造类龙头企业业绩可能呈现低速增长，增速较 13 年同 期下降；  3 月化纤在旺季降价，我们认为下半年涨价可能性较大；  我们预计无论是消费类还是制造类，一季报难有惊喜。 相关报告  投资策略：仍坚持全年反弹观点不变，继续关注制造类龙头企业，市场已 1. 《关注化纤原材料的涨价预期》， 经对纺服消费的业绩下降做了相对充分反应，适当关注策略调整较早、专 2014.3.3 注产品的优质品牌企业： 2. 《全年看反弹, 一月略偏防御》，  印染行业整合效果相对明显，建议关注鲁泰、华孚色纺等； 2014.1.6  短中期，经过大幅下跌，未来消费类企业可能不断出现反弹； 3. 《企业分化,市场