低利率下的资产配置系列八：存款从“搬家”到“回家”，居民配置什么资产？-240709-海通证券-10页.pdf

[Table_MainInfo]宏观研究证券研究报告

宏观专题报告2024年7月9日

相关研究存款从“搬家”到“回家”：居民配臵什么资

[Table_ReportInfo]

《居民部门：配臵什么大类资产？——低产？——低利率下的资产配臵系列八

利率下的资产配臵系列五》2024.05.31

《美国低利率时期：配臵哪些资产？——[Table_Summary]

低利率下的资产配臵系列四》2024.05.27投资要点：

《日本90年代：权益资产，哪些机会？

（上篇）》2024.05.25

本篇专题是我们团队关于低利率环境下的大类资产配臵系列研究的第八篇，

我们将聚焦中国居民大类资产配臵的变化和未来趋势。

2018年可以说是我国居民部门金融资产配臵的关键时点。在2018年之前，

[Table_AuthorInfo]市场关注较多的一个话题是居民存款“搬家”的问题，为了寻求更高、更市

场化的收益，居民配臵存款占比不断下降，配臵理财、资管产品等的比例明

显提升。而2018年之后，居民存款又出现了高增长的现象，尤其是2020-2022

年大幅放量，其实背后反映的不是居民增加了多少“超额储蓄”，而是居民存

款不断“回家”的过程，居民的财富配臵结构出现了较大变化。随着房地产

市场的调整压力逐渐体现，理财、资管等金融产品的性价比逐渐有所降低，

居民配臵存款的比例反而大幅上升。

往前看，我们认为居民配臵存款、保险、货币基金、政府债券、出海基金等

金融产品的方向或将延续，权益类资产也具有结构性的投资机会，尤其是关

注业绩有支撑甚至有增长的优质标的。但我们也需要关注政策方面的变化，

我国经济长期有巨大的潜力，如果货币政策更快速度的宽松，同时“广义”

的财政政策大力度的积极托底总需求，这样的情况下居民对经济的预期发生

变化，大类资产的配臵结构和策略也会发生一定转变。

分析师:梁中华

Tel:(021

Email:lzh13508@

证书:S0850520120001风险提示：经济和政策的不确定性因素。

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

宏观研究—宏观专题报告2

目录

1.从房地产到金融资产4

2.从存款“搬家”到存款“回家”6

3.居民资产：配臵趋势如何？7

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

宏观研究—宏观专题报告3

图目录

图1中国居民储蓄配臵结构：金融资产和非金融资产（十亿人民币）4

图2我国房地产投资和销售增速（%）5

图3中国居民金融资产投资结构（年度