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证券研究报告|宏观专题

2024年07月06日

宏观专题增长维持5%以上，金融数据或触底

——6月经济数据前瞻

证券分析师

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程强姓名

投资要点：

资格编号：S11305XXXXXX

资格编号：S0120524010005

港股执业证号：非必填

邮箱：chengqiang＠核心观点：二季度GDP虽然受去年同期高基数影响，但考虑到工业生产较强，

邮箱：xxxxx＠

清明、五一、端午假期旅游出行需求旺盛，服务业稳步增长，预计不变价GDP当

研究助理

季同比5.0%左右。当前我国经济仍处于“去地产化”进程中，“制造立国”战略推

相关研究动制造业投资与工业发力对冲“去地产化”影响，关注后续宏观政策逐步落地对经

济的支撑作用。从结构上看，广义基建投资和制造业投资将保持较强的韧性，消费

需求也有望平稳复苏。我们预计，2024年第二、三、四季度的实际GDP增速分

别为5.0%、4.9%和4.9%，Q2至Q4经济呈现“L型”走势，全年GDP增速预

计有望达到5.0%左右，实现增长目标。

6月经济数据前瞻：

（1）工业生产：工业稳增长的政策影响下，生产强于需求的格局或将持续，但考

虑6月PMI产需指数均边际回落、主要产品开工率多数同比下降，以及今年6月

全月工作日较去年少2天等因素，或导致6月规上工业增加值同比增速较5月放

缓。预计6月规上工业增加值同比增长5.0%左右。

（2）社零：6月服务业PMI为50.2较前值有所回落，服务消费方面，餐饮消费

走弱，高端旅游出行呈现景气度尚可，商品消费方面，汽车销售仍是以价换量，经

销商经营状况继续恶化，6月社零预计同比+3.6%，较前值下降0.1%。展望下半

年，我们认为社零出现积极的边际变化长期依托居民收入预期改善+消费意愿调

整，中期依托地产政策落地带动地产后周期消费品改善或政策催生新的消费业态。

（3）投资：①基建投资：专项债发行迟缓叠加南方降雨和北方高温，1-6月基建

预计累计同比+5.5%。下半年，我们认为基建可能适当加速，关注稳增长政策支持

+专项债和超长期特别国债发行+年底赶工这三方面支撑：②房地产投资：二手房

销售成交表现好于新房主要系以价换量，后续政策落地效果仍需观察，1-6月地产

投资预计累计同比-10.4%。展望下半年，我们认为地产的负财富效应不容忽视