食品饮料行业7月月度策略及二季度业绩前瞻：淡季市场悲观情绪放大，酒企注重市场秩序管控-240707-国信证券-26页.pdf

证证券券研研究究报报告告||年0077月月0077日日

食品饮料行业7月月度策略及二季度业绩前瞻

淡季市场悲观情绪放大，酒企注重市场秩序管控

行业研究·行业专题

食品饮料

投资评级：优于大市

证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑联系人：张未艾

zhangxiangwei@yangyuan4@zhangweiai@

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核核心观点心观点

◼食品饮料行业6月表现概述：市场悲观情绪有所放大，板块股价回调较多。

◼白酒：飞天茅台批价企稳回升，淡季酒企注重市场秩序维护。板块表现看，6月白酒指数环比-15.0%，多重因素扰动下，市场悲观情绪有所放大，1）端午宴席场景下滑较多，2）月中茅台批

价回落；3）市场担忧部分公司2024Q2-Q3报表增速回落；4）消费税预期再起。但行业景气度磨底阶段中供给端积极因素增加，酒企淡季聚焦去库挺价，6月底飞天茅台批价已企稳回升。

➢高端白酒积极维护市场秩序，注重长期主义：茅台6月批价在快速下跌后企稳反弹，当前批价相较于6月低点上涨160元，预计伴随本次供给冲击基本结束，后续批价出现急速下跌的风险不

大；五粮液端午期间整体动销增速15%左右，普五库存低、批价稳健，1618和39度五粮液延续高势能增长，股东大会传递发展底气；老窖注重市场秩序维护、灵活调整政策，高度国窖批价延

续平稳，低度国窖停货、提价。

➢次高端中汾酒业绩确定性较高：在青花Q1高增基础上，Q2主动调整青花经营节奏，预计老白汾等腰部产品增速更快，青花30复兴版持续聚焦消费者运营，整体产品结构更加均衡。

➢区域白酒基本盘市场运作能力相对较强：1）苏酒看，洋河回款略慢于去年同期，二季度费投力度加大下前端积极性有所提高；今世缘回款进度持平略快于去年同期，国缘四开动销逆势上

升，批价环比提升10元。2）徽酒看，省内宴席下滑，酒企阶段性加大费投（红包政策），古井回款进度稳健，迎驾进度基本于去年持平，产品结构看古16/古8、洞9/洞6增速较快。

◼大众品：消费需求仍待改善，头部企业积极应变、夯实内功。部分个股受益于成本下行、效率提升，利润增长具备韧性。

➢啤酒：啤酒行业上半年销量有所承压，结构上延续较为平缓的高端化趋势。由于消费环境仍显疲弱以及去年同期高基数，预计上半年啤酒龙头销量承压，但行业整体延续较为平缓的高端化

趋势。展望下半年，啤酒企业在二季度已针对销售旺季做了较多准备，随着天气逐渐升温叠加大型体育赛事陆续揭幕，并在低基数作用下，预计三季度啤酒销量逐步回补，行业景气度边际

改善。虽吨价提升速度放缓，但全年主要原材料成本下行支撑啤酒企业盈利能力继续提升，龙头企业利润业绩将维持稳健增长态势。近期我们走访市场发现鲜啤等产品需求相对较好，近年

来龙头啤企也陆续推出鲜啤、低醇啤酒、低卡啤酒等新产品。我们认为虽然行业整体需求承压，但有结构性机会。结合当前消费行为及消费趋势变化，我们建议重点关注中高档价格带产品

布局完善、品牌力强的企业。

➢调味品：餐饮恢复较为平淡，利润端具有弹性。受到餐饮增速放缓影响，调味品整体需求较淡，预计收入端保持平稳。当前调味品成本端价格处于较低位置，2024Q1调味品板块盈利能力修

复在报表端已有体现，预计板块整体成本呈持续改善趋势，板块利润具有弹性。建议关注布局复调及零添加细分赛道龙头，并跟踪改革型公司产品渠道梳理情况。

➢乳制品：节后销售偏淡，国内生鲜乳价格持续下行。由于消费环境较弱，虽然2024Q1后春节礼赠场景带动高端白奶消费有所回暖，但是节后销售偏淡，整体乳制品消费依然较为低迷。受益

于原奶价格下行，乳品板块成本改善趋势明显，盈利能力持续修复。行业龙头一季度经营稳健，推荐布局估值修复的全国性液态奶龙头，关注细分板块需求复苏和区域乳企全国化扩张。

➢速冻食品：淡季B端渠道表现疲软，头部企业积极布局产品渠道。夏季进