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布局 ——— 四季度投资策略报告 信息服务行业：看好数字电视，等待软件股的估值回落 据尼尔森媒介研究的广告监测数据显示，我国一季度广告投放总额达826 亿，同比增长25%。电视媒体的广告花费占据整体广告花费的八成以上。药品行业、化妆品、浴室用品及零售和服务性行业的广告花费仍然稳居三甲，广告花费总额占到全部行业广告花费的50％以上。 内容制作、播出、传输、广告代理一体化和多媒体业务融合步伐加快，传媒上市公司在大股东的支持下盈利能力和成长性得到巨大提高。看好具备向上下游一体化方向发展潜力的上市公司：中视传媒和新华传媒。 2010 年我国数字电视用户将规模化。2002 年中国的数字电视收视用户为9 万户，2003 年为27.6 万户，2004 年为106.7 万户，2009 年为439.3万户，预计2010 年数字电视用户将超过760万户，数字电视用户处在快速增长轨道上。数字电视整体平移为有线电视产业开启了增值业务的巨大空间，看好拥有有线数字电视网络资产的公司：歌华有线。 2009年中国软件产业规模为3901亿元信息产业部公布软件产业发展规划,2010年中国软件产业销售收入预计将达到13000亿元人民币形成若干年销售额超过50亿元的软件骨干企业,同时未来五年内从业人员要达到250万左右。在发展重点上,以操作系统为重点,继续发展自主基础软件,积极推动嵌入式软件发展,全面发展信息安全软件,大力推进软件服务与外包,积极发展面向行业的应用软件和数字内容处理软件,以及智能应用软件。世界软件与信息服务业的年均增长率一直保持在15%—20%之间,2009年达到8239亿美元,预计2008年将突破1万亿美元。在新一轮的国际分工中,高附加值、低成本、智力密集型的软件与信息服务业正逐步向亚太地区转移,这给中国和印度等国的软件产业带来巨大的发展机遇。2009年中国软件产业在全球市场上的份额已增至3.55％,高于印度和韩国。企业规模偏小据统计,在软件业中,我国员工人数达到1000人以上的大企业只占全行业不到1％,而50人以下的小企业却超过全行业的60％。印度员工人数千人以上的软件企业有上百家,软件企业的员工人数平均超过300人。 2％，医药商业企业7000 家，前3 大医药商业企业约占国内药品销售总额的18％，前10 大医药商业企业约占国内药品销售总额的34％，集中度很低，由于无法规模化，采购成本、运输成本高，企业必须走规模扩张之路。我国医药行业十一五规划的目标是重点培育10个销售额在30亿元以上的医药商业企业 电子元器件： 消费类电子的强劲需求依然使电子元器件行业维持在景气高位，我们仍看好未来年电子元器件行业的整体表现。 而国外研究机构SIA、WSTS和GARTNER等纷纷调高了对今年半导体及电子元器件行业销售收入的预期，理由主要是消费类电子和通讯设备的高速增长。在国内，06年上半年我国电子元器件行业利润增速高于50%，这在行业内上市公司的业绩增速上得到了体现。但电子元器件行业是周期波动较为剧烈的行业。 综合来看，虽然我国半导体及电子元器件行业与国际市场关联度较低，并且我们依旧看好07年的该行业增长，在前3季度行业的变化趋势。我们关注那些基于产业链向中国转移环节中，我国具有生产优势，在国际市场竞争力的公司，比如生益科技、法拉电子、华微电子等。 我们相信未来随着节能照明行业向中国转移，3G牌照的发放，将对元器件公司形成重要的利润推动因素。 军工类元器件公司依然是电子行业中最值得关注的子行业之一，十一五规划中，我国军费及相关投入将大幅增加，而未来国防、军备向高科技方向发展，信息化、电子化是不可逆转的趋势，所以这类上市公司的业绩将大幅提升。除此之外，军工类上市公司中普遍存在“大集团、小公司”的情况，未来向上市公司注入新的资产，将成为军工类元器件公司发展的重要途径。基于以上两个理由，我们建议关注航天电器、火箭股份、中国卫星、四创电子、航天信息、航天长峰、航天通信等一批军工类公司。 信息设备：仍在等待3G 今年上半年电信行业收入3139亿，同比增长11.6%，基本与05年的11.8%持平：从下表可以看出，移动代替固话的效应十分明显。移动业务05年占到本地话量的64%，长途话量的44%；今年中报则分别上升到69%和48%。这种情况从4大运营商的半年报也得到了体现，中移动、中联通的主营业务收入增速分别达到19.6%与8.2%，高于电信与网通的4.7%与2.2%。 而移动与联通的净利润增速分别达到25.5%与20.2%，远远高于电信、网通的2.6%与－1.7%。虽然移动通讯的整体增速较高，但联通处于明显的劣势。从用户存量和新增量来看，联通用户只占了20%。联通出于盈利的需要，降低了C网手机的补贴更是削弱了公司C网的竞争能力，而在这样一家规模较弱的公司内部