合伙制探析.docxVIP

马云的“类合伙制”让阿里巴巴在香港的IPO计划搁浅，这令合伙制再度成为市场的热词。作为大小摩、高盛等几乎所有的国际大型投行曾经赖以发迹的利器，合伙制由于其先天的法律缺陷而被全球各大交易所拒在了IPO大门之外，为了上市，高盛和两摩根等不得不放弃其延续数十年甚至上百年的合伙制而转向公司制，合伙制似乎遭到了市场的遗弃……然而尽管如此，没有人能够否认合伙制在华尔街顶级投行发迹史上的基石地位，而且在我国金融业大幅降低门槛向市场开放之际，市场预计合伙制这一企业制度有望在我国的金融领域焕发出第二春…【概念】合伙制是指企业有两个或两个以上更多的所有者共同享有企业权益资产的非公司制企业。两个或两个以上的人在一起创办企业，组成合伙制。合伙制分为两类：（1）一般合伙制；（2）有限合伙制。【合伙方式】在一般合伙制企业中，所有的合伙人同意提供一定比例的工作和资金，并且分享相应的利润或亏损。每一个合伙人承担合伙制企业中的相应债务。一份合伙制企业的协议标明这种准备的实质。合伙制协议可以是口头协议，也可以是正式文字协议。有限合伙制允许某些合伙人的责任仅限于每人在合伙制企业的出资额。有限合伙制通常要求：（1）至少有一人是一般合伙人；（2）有限合伙人不参与企业管理。【补充阅读】 (1) 合伙制企业的费用一般较低。在复杂的准备中，无论是有限或一般合伙制，都需要书面文件。企业经营执照和申请费用是必需的。 (2) 一般合伙人对所有债务负有无限责任。有限合伙人仅限于负与其出资额相应的责任。如果一个一般合伙人不能履行他或她的承诺，不足部分由其他一般合伙人承担。 (3) 当一个一般合伙人死亡或撤出时，一般合伙制随之终结。但是，这一点不同于有限合伙制。对于一个合伙制企业，在没有宣布解散的情况下转让产权是很难的。一般来说，所有的一般合伙人必须一致同意。无论如何，有限合伙人可以出售他们在企业中的利益。 (4)合伙制企业要筹集大量的资金十分困难。权益资本的贡献通常受到合伙人自身能力的限制。许多公司，如苹果计算机公司（ Apple Computer），就是始于个体业主制或合伙制，但到了一定程度，他们选择了转换为公司制的形式。 (5) 合伙制的收入按照合伙人征收个人所得税。 (6) 管理控制权归属于一般合伙人。重大事件，如企业利润的留存数额，通常需要通过多数投票表决来确定。对于大型企业组织，要以个体业主制或合伙制存在是很难的。个体业主制和合伙制最主要的优点是创办费用低，但其缺点是严重的：（1）无限责任；（ 2）有限的企业生命；（ 3）产权转让困难。这三个缺陷导致了（ 4）难于筹集资金。　　到底是什么原因令合伙制成为企业IPO的绊脚石？　　法律上的不认可是合伙制成为IPO绊脚石的主要原因。合伙制不同于公司制企业的一个核心区别就是，公司制企业属于法人实体，有法人代表；合伙制企业不是法人实体，也没有法人代表。而目前，全球所有的主要交易所都要求只有法人制实体才能上市，这是合伙制被各交易所拒之门外的根本原因。　　另外，合伙制与公司制的一大显著区别在于，公司制企业强调股东为本，股东完全按其持有的企业股份数量享有和承担相应的权益与责任，并且这种责任是有限责任；而合伙制企业强调合伙人的个人贡献为本，合伙人根据其对企业的贡献和风险享有和承担相应的权益和责任，而且这种责任是无限连带责任。因此，在合伙制企业中，小合伙人所享有的权益比例可能会超过大合伙人，容易造成股东权益难以保证等诸多问题。　　以阿里巴巴为例，实际上阿里巴巴并不是真正的合伙制企业，它只是在公司制的框架下引入了合伙人制的管理方式。马云将合伙人制的部分形式植入到公司章程中，规定阿里巴巴的董事会大部分董事提名权归阿里巴巴的合伙人，但同时马云又为合伙人设置了苛刻门槛限制，将雅虎和软银这两个阿里巴巴最大的股东排除在合伙人的大门之外，这样一来阿里巴巴的合伙人实际上就成了马云和他的管理团队。　　这种管理架构保证了管理层对企业的控制，但却严重侵害了股东权益。因为在这种类合伙制的架构下，马云和他的管理团队以不足10%的股权，实现了对阿里巴巴的控制，而作为大股东的雅虎和软银却在公司经营决策和董事会上并没有多少发言权。这实际上是一种双层控制权架构，是港交所上市规则所不能允许的。　　“这种双层控制权连作为大股东雅虎和软银的权益都无法保证，更别谈对中小股东的权益保证。”分析人士说。　　需要指出的是，尽管全球各大交易所不接受合伙制企业的上市，然而部分交易所仍然接受核心框架为公司制但管理模式上引入合伙人制的企业上市，其中纽交所和纳斯达克均接受像阿里巴巴这样的双层控制架构企业IPO，这就是为何阿里巴巴香港上市遇阻之后转道美国寻求上市资格的原因。不过尽管美国两大交易所认可双层控制权，但当面对小股东集体诉讼之时，美国当地法律和监管机构对这种企业的合伙人又提出更加苛刻的监管要求，