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债务融资风险评估 融资风险的估计 融资风险的估计两个方面： 1：估计风险事故发生的概率 2：估计风险可能造成的损失 融资风险估计的方法 总述：杠杆分析 企业在衡量融资风险时，常常以财务杠杆系数为评价指标。 概念：杠杆利益 杠杆利益：简单的说就是利用杠杆获得额外收益，反映的是不同经济学变量之间的相互关系。 常用的杠杆有： 财务杠杆 经营杠杆 总杠杆 杠杆分析 经营杠杆 定义：在某一固定成本比重下，销售量变动对利润的作用。 经营杠杆利益 1：经营杠杆利益 经营杠杆利益，也称营业杠杆利益，指的是公司的固定成本在全部成本中所占的比重，在一定的固定成本下，公司的销售额越高，公司的赢利越大，反之，销售额越低，盈利越少。 在一定的销售规模内，固定成本保持不变的条件下，随着销售的增长，息税前利润以更快的速度增长，从而获得经营杠杆利益。 例：经营杠杆利益 经营风险 影响企业经营风险的因素很多，主要有： (1)产品需求 (2)产品售价 (3)产品成本 (4)调整价格的能力 (5)固定成本的比重 (6)外部环境的变化 例：经营风险 经营杠杆系数 经营杠杆系数：定义 营业杠杆系数，是指企业计算利息和所得税前的利润变动率和销售额变动率之间的比率 经营杠杆系数：公式 经营杠杆系数：公式 简化公式 举例 1：书上例题（略） 2：某公司的产品销量40000件，单位产品售价 1000元，销售总额4000万元，固定成本总额为800万元，单位产品变动成本为600元，变动成本率为60%，变动成本总额为2400万元。计算其经营杠杆系数。 DOL= 4000x(1000-600) 经营杠杆系数应用 第一，它体现了利润变动和销量变动之间的变化关系； 第二，经营杠杆系数越大，经营杠杆作用和经营风险越大； 第三，固定成本不变，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小，反之，则相反； 第四，当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大。 企业一般可通过增加销售额，降低单位变动成本和固定成本等措施来降低经营杠杆和经营风险。 结论 1：经营杠杆率在各个销售水平上是不同的，对于某个特定的DOL，应指明它是哪个销售水平上衡量的。 2：经营杠杆率与企业生产类型和行业特点相关 3：在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆率越小，经营风险也越小，反之亦然 4：当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆率趋近无穷大。 5：当经营杠杆率为负数时，经营杠杆率趋向无穷大。 经营杠杆的作用 (1)反映企业的经营状况 (2)反映企业的经营风险 3)预测企业未来的业绩 在计算预测保证目标利润实现的预期销售变动率: 通过如下公式进行计算: 保证目标利润实现的预算销售变动率＝ 计划期目标利润-基期利润 / 基期利润×经济杠杆系数 (4)用于企业未来的经营决策 经营杠杆的作用具有两面性，当销售收入减少时，经营杠杆会发挥消极作用，造成息税前利润比同期销售收入减少的速度更快，当销售收人增加时，经营杠杆会发挥积极作用，使息税前利润比同期销收入增长的速度更快。这一点充分表明了其两面性。 财务杠杆与债务筹资风险 概念 财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。 概念 财务杠杆是一个应用很广的概念。 其一：将财务杠杆定义为“企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用“。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。 其二：认为财务杠杆是指在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。显而易见，在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。 另外，有些财务学者认为财务杠杆是指在企业的资金总额中，由于使用利率固定的债务资金而对企业主权资金收益产生的重大影响。这两种定义并无本质上的不同. 财务杠杆的作用 合理运用财务杠杆会给企业权益资本带来额外收益,但是同时会给企业带来财务风险。 作用 财务杠杆主要反映税前利润和普通股每股收益之间的关系。筹资成本中存在固定资本成本，会导致普通股收益的变动率（增加或减少）大于营业利润的变动率，这就是财务杠杆作用。企业可以通过调节资本结构获得财务杠杆利益避免财务杠杆损失。 作用 　　1. 投资利润率大于负债利息率。此时企业盈利,企业所使用的债务资金所创造的收益(即息税前利润) 除债务利息之外还有一部分剩余,这部分剩余收益归企业所有者所有。 　　2.投资利润率小于负债利息率。企业所适应的债务资金所创造的利益不足支付债务利息,对不足以支付的部分企业便需动用权益性资金所创造