如果预计08年不是单边市，通信行业该如何配置.ppt

screen97.pot 结构调整中通信业的机会 曾斌 通信行业研究员 2009年3月 通信业2009年2季度投资策略 如果预计09年不是单边市，通信行业该如何配置？ 行业基本面将比市场预计的要差，机会将来源于市场的过分恐惧 运营商情况稍好，仍是能保持增长的抗周期行业，但也面临业绩压力 设备商将面临着海外销售各种问题的严峻挑战 危到何时才有机？ 基本面出现了问题，市场产生过分恐惧，比如公司能否持续经营 公司的基本面没有完全恶化 ?三类公司，不同思路： 运营商，存在主题投资机会，建议超配 宽带类公司，如烽火，建议择时介入，长期持有 无线类公司，如中兴，建议等待机会 核心观点 如果预计08年不是单边市，通信行业该如何配置？ 通信业全球形势判断：基本面要比市场预计的差，靴子尚未落地 危到何时才有机：机会来自于市场的过分恐惧 投资策略：三类公司，不同思路 目录 03年以来通信设备相对沪深300的季度涨跌幅 资料来源：招商证券 03年以来通信设备相对沪深300的季度涨跌幅 如果09年不是单边市，在年初的发牌炒作之后，估计设备类整体跑赢大盘的机会不大 在整体没有业绩支撑的情况下，09年上半年估计热点是“4万亿投资”等主题 03年以来通信运营商相对沪深300的季度涨跌幅 资料来源：招商证券 03年以来通信运营商相对沪深300的季度涨跌幅 09年5月份联通、电信的3G网络开始大规模放号 在有行业重大事件前运营商往往有比较好的市场表现 如果预计08年不是单边市，通信行业该如何配置？ 通信业全球形势判断：基本面要比市场预计的差 危到何时才有机：机会来自于市场的过分恐惧 投资策略：三类公司，不同思路 目录 TED息差是伦敦银行同业拆息(Libor)与美国国债收益率之间的息差,也是衡量银行相互拆借意愿的重要指标 A2/P2级与AA级非金融商业票据之间的利差，说明了人们是否愿意购买低等级的公司票据。最近该利差已经回落到01、07年高峰处附近 金融风暴短期内爆发可能性在变小 TED利差开始下降，银行间市场开始恢复 非金融票据利差回落，银行-企业市场部分恢复 资料来源：招商证券 资料来源：招商证券 倒闭的运营商对应的资本开支未统计在内 和过往的历次经济危机不同，此次金融危机直接通过影响融资能力将危机传导到实业，而非通过影响需求来传导到实业 从ATT的遭遇来看，在此次金融危机中，电信运营业相比周期性行业，仍然受影响较小；但是受影响的幅度会比以往危机要大，而且时间要早。 资料来源：招商证券 资料来源：招商证券 01年的危机中运营商投资下降了两年 01-03年持续经营的运营商的收入仍在增长 01-03年持续经营的运营商的资本开支大幅下降 大型运营商观点 ATT、Sprint、TI、America Movil、VimpelCom均表示09年CAPEX会下降 Verizon表示总体持平或略有增长，Vodafone表示对新兴市场采取有选择和谨慎的扩张策略 设备供应商观点 诺基亚西门子：无线基础设施同比下降约7%,GSM将下降至少5%以上,CDMA下降20%以上；UMTS和WiMAX有所上升。 阿尔卡特朗讯：预计2009年电信设备市场将缩减8%--12% 目前的业内预期都在不断下调 如果预计08年不是单边市，通信行业该如何配置？ 通信业全球形势判断：基本面要比市场预计的差，靴子尚未落地 危到何时才有机：机会来自于市场的过分恐惧 投资策略：三类公司，不同思路 目录 中兴通讯上市以来的PE-BAND 资料来源：招商证券 出现以前未见过的困难，市场才会恐惧 中国金融资本的力量帮助企业扩张海外市场 09年初国开行与中兴协议，5年内提供150亿美元买方信贷 中兴通讯目前在国际市场上仍是低价进攻者，未来收入仍有上升空间 资料来源：招商证券 资料来源：招商证券 但中兴的收入和利润仍然将保持稳步增长 公司未来收入仍有约1倍的上升空间