行业风险评级.docVIP

行业风险评级 行业风险评级采取定性分析和定量分析相结合的办法，评级内容包括：行业环境、经营状况、财务数据、发展前景等。 第一节 行业风险分析 一、行业环境 （一）经济周期 从宏观经济运行的波动轨迹来看，2009年在抵御国际金融危机的严重冲击中，我国经济增长越过谷底，结束了新中国成立以来的第10轮经济周期的下降阶段。2010年进入新一轮即第11轮经济周期的上升阶段。 （二）财政与货币政策 经济危机爆发时，各国会普遍采用货币刺激政策来促进经济的快速复苏。而在后经济危机时代，中央将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以保持政策的连续性和稳定性。目前，我国货币政策的发展方向是保持货币信贷合理充裕，着力优化信贷结构，把握好信贷投放节奏，防范金融风险，这有可能导致钢铁行业在淘汰落后产能，进行重大资产重组的过程中出现资金链断裂进而影响行业发展速度。而随着通货膨胀的加剧，国家宏观调控主基调发生改变的可能性极大，宽松货币政策的退出或将带来通货紧缩，尚没彻底摆脱金融危机的国民经济，或将先后遭遇通货膨胀与通货紧缩的双重挑战，钢铁业面临的宏观环境具有不确定性。 （三）产业政策 2009年以来，钢铁行业产业政策密集发布，无论是《钢铁产业调整振兴规划》还是《关于钢铁行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见》，核心思想都鼓励兼并重组，是淘汰落后产能，实现产业升级。 政策干预有违市场竞争的本质，对钢铁行业的中长期影响还很难评价，但从短期来看，政策助推了钢铁行业产业集中度的提高，对行业的影响是正面的。 （四）原材料风险 原材料费用中占比最大的是铁矿石（含海运费）和煤焦（大中型钢企自供焦能力较强，外购焦炭占比较少）。 现在的铁矿石贸易实行长协与现货价双轨制，所谓的长协即每年度钢铁企业组团与矿石企业（主要是三大矿山）进行长协谈判，从而确定该年度的协议铁矿石供应量与供应价格。钢企所需矿石由长协供应不足的再由现货市场购买，而多余的长协量亦可在现货市场转手。该协议最初由日本钢铁公司与矿山方达成，至今已有四十年历史，成为钢铁企业稳定成本，确定价格利润的定海神针。 2010年，长协矿价格谈判形势非常严峻，或称为震撼整个钢铁行业的最大变数。可能有两种结果：一是长协矿价格虽然得以维持，但价格上涨幅度较大；二是原有定价体系被彻底打破，转而采用季度定价或指数定价的方式。以上两种定价方式都会严重影响行业的盈利能力。 （五）国际贸易风险 中国钢铁行业已经成为国际贸易摩擦的“重灾区”。目前国内无缝缝钢管、油井管、钻杆、钢格板、钢丝层板……越来越多的中国钢铁制品成为贸易制裁对象。国内钢管产能过剩、产业集中度低，是导致贸易摩擦的原因之一。随着国际贸易保护主义愈演愈烈，我国钢材出口仍然面临着很多困难。 二、经营状况 （一）市场供需状况 我国钢铁产业产能过剩现象严重。产能过剩对钢铁贸易商带来的最大影响，就是挤压钢铁贸易企业的盈利空间。产能过剩造成钢材市场资源供给过剩，供需矛盾凸现，形成长期打压市场价格的潜在动力，特别是钢材期货上市之后，钢材价格和成本价格之间的差价已经变得更小，钢铁贸易商已经没有赚取高价差的机会。 产能过剩还削弱钢铁贸易企业对上下游的集体议价能力。我国钢铁产能过剩有其自身的特点，新增产能常常会加大行业供给的分散度。在缺乏统一定价的市场供给环境中，钢铁贸易企业之间处于无序竞争状态，削弱行业内的利润，造成本行业内部的资源浪费，无法以整体观念形式与钢厂进行议价。同样，由于钢铁产业的产能过剩，导致钢铁市场长期处于供大于求的局面，钢铁产品由原来的短缺变成了过剩，因而下游终端用户并不缺乏采购渠道，自然会在供应商供货价格、服务等方面提出苛刻要求，缩小了钢铁贸易商的盈利空间。 产能过剩弱化钢铁贸易企业地位。随着国内钢铁产业过剩问题的严重化，政府必将进一步出台各种限制措施，这将对钢铁贸易企业带来一定的影响，而钢铁产业兼并重组、提高集中度的进程加快，钢厂定价能力的增强，钢铁贸易企业被弱化，原有钢铁贸易经营模式将无法适应新的环境。 （二）钢铁行业发展阶段 全球钢铁产业是一个基础性产业，钢铁产业与全球经济发展紧密相关，尽管2008年金融危机影响了建筑项目和消费支出，钢铁行业的增长出现了停滞，但全球钢铁需求将有可能保持多年不断增长，在全球经济日渐成熟的大趋势下，钢铁业仍将保持长期的景气周期。 钢铁工业结构性特点决定波动性长期存在。近60年间，钢铁行业振幅较大，呈现出3-5年的小周期波动，这3-5年的小周期波动正是钢铁产业投资的时间性特点的体现，同时也导致了钢材市场3年一个周期的价格循环。从产业宏观角度看，全球钢铁产业仍处于成长发展期，有广阔的发展空间。 （三）行业技术水平 我国钢铁行业优质产品产量比例低，落后产能比例高。我国钢铁企业数量太多，产业集中度低，导致资源配置不合理，竞争力低下，单