用均衡汇率模型估计人民币均衡汇率地研究.pdf

第 28 卷 第 5 期 财经研究 Vol28 No 5 2002 年 5 月 Journal of Finance and Economics May2002　 用均衡汇率模型估计人民币均衡汇率的研究 刘莉亚 ,任若恩 (北京航空航天大学 经济管理学院 ,北京 100083) 　　摘 　要 :本文结合中国的实际情况对原 Edwards 均衡汇率决定模型进行了适当的修正 ,并在此修正模型基 础上 ,实证测算出了自 1980 年代以来人民币实际均衡汇率值 ,并以此为理论依据分析了近 20 年来人民币实际 有效汇率的失调情况及其主要原因。 　　关键词 :圴衡有效汇率 ;实际有效汇率 ;协整 　　中图分类号 :F224 0 ;F82 　文献标识码 :A 　文章编号 :100 19952 (2002) 0500 1607 一 、问题的引出 　　自1960 年代以来 ,特别是进入 1980 年代 ,经济学家们对汇率的研究逐渐走向深入 。在研究 的过程中 ,经济学家们逐渐认识到基本经济要素的变动会影响到实际汇率的均衡值 ,长期以来广 为熟知的用购买力平价理论来确定均衡汇率是不科学的:购买力平价方法得出的“均衡汇率”有 可能是不均衡的 ,而它认为是“不均衡”的汇率却有可能是均衡的。关于均衡汇率的定义最早是 由斯坦福大学的N urkse 教授在 1945 年提出的 ,他把均衡汇率定义为在贸易不应受到过分限制 、 对资本的流动无任何特别的鼓励措施 、无过度失业前提下能够使国际收支实现均衡的汇率 。随 后 ,关于均衡汇率的研究成为一个国际化的热点问题 , 目前在学术界 ,有关均衡汇率的理论与实 证研究结果已有很多 ,总得来说 ,我们可将其分为两类 。第一类主要是对发达国家的模型研究 , 而第二类主要是对发展中国家的模型研究 。然而 ,这两类研究的一个共同点就是它们对均衡汇 ( ) 率的定义是一致的:即将均衡实际汇率定义为与内部均衡 主要是指商品市场与劳动力市场 和 ( ) 外部均衡 可持续的经常账户 相一致的实际汇率 。 　　具体来说 ,在第一类理论模型中通常都假定一个自然的产出值或失业水平 ,例如我们所熟知 ( ) 的不加速通货膨胀的失业率 non - accelerating inflationary rate of unemployment ,简称NA IRU 。当某 些货币或财政政策导致失业率短期偏离此 自然水平时 ,相应地实际汇率就偏离于其均衡值 。 Clark ( 1994) 的工作详细介绍了有关均衡汇率的概念及一些可供选择的用于度量竞争力的指标 。 ( ) ( ) 而 Williamson 1994 的工作稍有不同 ,他对经常账户假定了一个标准值 normative t arget ,并以 此为依据来确定均衡汇率 。因此从这个意义上讲 ,均衡是指一个标准值而并非一定是正值 ,我们 ( ) 应当将其称为适当的 desired 均衡汇率 。关于第一类中的实证研究主要集中于 7 个发达的工业 ① 化国家 。这项工作最初是在 20 世纪 70 年代 由 IM F 进行的 , 当时使用的是多边汇率模型 收稿 日期 基金项 目:CCU IPP/ N SFC/ 200 1 基金资助 ( ) 作者简介 :刘莉亚 1976 - ,女 , 山西长治人 ,北京航空航天大学经济管理学院博士生 ; ( ) 任若恩 1948 - ,