长期资本市场.ppt

9.6市场有效性与市场的过度反应 金融学原理 9.6.1市场有效性 内在效率：指股票市场的交易营运效率，即股票市场能否在最短的时间和以最低的交易费用为交易者完成一笔交易。它反映了股票市场的组织功能和服务功能的效率。 外在效率是指股票市场分配资金的效率，即市场上证券的价格是否能够根据有关的信息做出及时、快速的反应，它反映了股票市场调节和分配资金的效率。 金融学原理 法玛首先根据股票价格所反映的信息量将股票市场分为了弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。 金融学原理 如果有关股票的公开发表的资料对股票的价格变动没有任何影响，或者说股票价格已经充分、及时地反映了公开发行的资料，则证券市场达到了半强型效率。 如果公开发表的有关信息对股票的价格仍有影响，说明股票价格对公开发表的资料尚未做出及时、充分的反映，则股票市场没有达到半强型效率。 如果有关股票的所有相关信息，包括公开发表的资料和内部信息对股票的价格变动没有任何影响，即股票价格已经充分及时地反映了所有有关的公开信息和内部信息，则证券市场达到强型效率。 金融学原理 Evidence Against Market Efficiency Small-firm effect January Effect Market Overreaction Excessive Volatility Mean Reversion New inf