2014年经济变数下的投资策略.docVIP

2014年经济变数下的投资策略 新 一年的一大特点，无疑将是美联储(Federal Reserve)终于放弃全力踩油门的货币政策方针。但我们也预计美国和世界经济增长将会加快，超过大多数人的预期。更加强劲的经济增长加上资源市场的进一步收紧（即预计年内失业率朝着6%下降，产能利用率突破80%），可能导致美国通货膨胀率小幅上升，并在复苏过程中第一次引起“通胀/过热/美联储的退出能不能足够快”的恐慌。 由此，年初井然有序的货币缩减可能会随着时间的推移而变成“恐慌性缩减”，从而再一次在债券市场掀起波澜，使股市出现震荡但基本上走平，可能还会为大宗商品投资者带来不错的回报。美国名义GDP增长率有可能接近6%吗？在美国，我们预计实际GDP增长和物价上涨将在今年加速。2014年实际GDP增长率应该会达到3.5%左右，加上GDP平减指数通胀率上升到2.5%左右，名义经济增长速度到时候可能会达到6%，为复苏以来最高。好几种有利因素应当都有助于提振经济增长。首先，“私人部门”实际增长速度已经高于3%。虽然过去一年总体实际经济增长率只有2%，但排除公共部门之后，过去一年私人部门实际增长速度达到了3.1%，年末以来年化增长率达3.5%，最近一个季度更是达到强劲的5%！因此，今年哪怕只是因为政府部门降幅收窄，总体经济增长速度也会有明显改善。由于全面自动减支计划(sequester)正在临近尾声，公共部门支出虽然不太可能会有多少增长，但也不太可能像2013年那样再次大幅下降。第二，美国和世界经济的复苏比这次复苏以来任何时候都要更加广泛、更加同步。美国第一次出现房地产活动和制造业活动同时扩张，缓慢但稳定的就业增长使失业率慢慢下降，消费者信心接近五年以来的最高水平。缓慢而同步的增长也体现于全球。目前美国、欧洲、日本和新兴经济体都呈正增长并不约而同地加速。虽然缓慢增长仍然是世界经济在步入2014年时的一大特征，但大部分经济体的大部分部门终于“重新增长”，跟这次复苏过程中前面几年参差不齐的增长形成了鲜明对比。第三，我们猜想新一年的资本支出可能会终于产生明显的改善。这次复苏过程中，企业推动大规模投资周期的能力一直很明显。但在近几年，当CEO环顾世界的时候，他们看到美国处境困难，欧洲和日本经济都在萎缩，新兴经济体的复苏出现明显放缓，很难说有利于运营的扩张。相比之下，今天缓慢但高于零的增长几乎在哪里都很明显。除此以外，产能虽然依旧充裕，但已经在开始收紧。今年劳动失业率应当会下降到6%左右，产能利用率应当会在不久之后突破80%。历史上突破这样一个关口曾带来资本支出的增加。最后，在这次复苏过程中，经济增长率一直徘徊在2%左右这个被普遍视为“停滞速度”的水平。如果今年实际GDP增长率最终稳定在3%以上，企业的“动物精神”应该会开始苏醒。第四，货币流通速度一直是这次复苏过程中的一个慢性收缩力量，现在它即将转变成一种有利于经济增长的力量。货币政策的影响既取决于美联储增加货币供应的速度有多快，也取决于这些货币供应在一年中通过交易换手多少次。如果一块钱在一年花了一次，它会产生一块钱的名义GDP，但如果在一年中换手（花出去）四次，同样的一块钱就可以产生四块钱的GDP。到目前为止，货币流通速度在这次复苏过程中一直是持续下降，即使没有抵消至少也是减弱了量化宽松的正面影响。在11月份撰写的研究报告（《经济与市场视角》(Economic Market Perspective)，2013年11月11日）中，我们解释了今年货币流通速度可能会开始加快的观点。如果是这样，就在美联储缩减其量货宽松项目的时候，货币供应环境可能也会变得更加有利于经济增长。最后，我们在2013年9月份强调了好几种未受重视的力量，这些力量势将给经济活动注入活力。其中包括收益率曲线在近期变陡，企业和家庭部门的资产负债表大大改善，购房承受力指数接近纪录高位，持续低通胀充实消费者的购买力，美元广义贸易加权指数在全球经济复苏扩大化且同步化的背景下下降到接近纪录最低的水平，美国享有独特的能源独立红利，过去10年积累了可观的积压需求，最后，在以接近纪录低点的消费者信心迎接这场复苏之后，我们带着家庭部门五年来最高的信心水平跨入了2014年！从有序缩减到“恐慌性”缩减？我们相信，一场小规模的“通胀/过热/美联储退出能不能足够快”恐慌可能会成为2014年经济金融市场气候中的重头戏。如果过热担忧到最后真的抓住人心，当前井然有序的货币缩减可能会很快变成恐慌性缩减。多年来让人们担心的，一直是经济增长停滞不前，非常麻烦的通货紧缩有可能出现，以及复苏的速度老是不及预期。在这之后，很难想象会出现一种担忧于通货膨胀或过热环境的文化心态。但在过去，货币政策终于变得更加紧缩的年份往往比较波动，特征就是焦虑感上升。另外，