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股票的估值的实证分析 　　一般而言,在医药行业中,企业的价值最终来源于所生产的商品的价值,而这些商品的生产又包含着企业想有的专利权。所以企业的价值一般由以下几部分组成:①那些已经应用于商品生产的专利权所带来的现金流;②企业已经拥有但是尚未应用到生产当中去的专利权的价值;③企业预期在未来一定时期内可以获得的任何新的专利权的期望价值,这些新的专利可能是当前正在进行的研究成果。 　　企业的价值=生产的商品的价值+已经存在的专利的价值+(未来可以获得的新的专利的价值-获得这些专利的成本)。 　　我们运用传统的现金流模型可以估计公式中第一项“生产的商品的价值”。首先估计出现存产品 HYPERLINK /wiki/%E5%95%86%E4%B8%9A%E5%91%A8%E6%9C%9F \o 商业周期 商业周期内的预期现金流,然后将这些现金流按照适当的资本成本贴现到当前期就可以得到这些产品的价值。第二项“已经存在的专利的价值”可以用为专利定价的期权定价模型分别为企业拥有的不同的专利权估值,然后加总计算得到。该公式中第三部分的价值基于对企业科研能力的展望。某些特殊情况下,在未来一定时期内, HYPERLINK /wiki/%E7%A0%94%E7%A9%B6%E5%BC%80%E5%8F%91 \o 研究开发 研究开发的期望成本与由该科研项目产生的专利权的价值相等,这时第三项组成部分的价值为零。 　　1.Ri值的确定 　　利用 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E8%B5%84%E4%BA%A7%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E6%A8%A1%E5%9E%8B \o 资本资产定价模型 资本资产定价模型( HYPERLINK /wiki/CAPM \o CAPM CAPM)对Ri值进行确定Ri = Rf + β(Rm ? Rf)。 　　其中:Ri为股票i的 HYPERLINK /wiki/%E9%A2%84%E6%9C%9F%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87 \o 预期收益率 预期收益率,Rf为 HYPERLINK /wiki/%E6%97%A0%E9%A3%8E%E9%99%A9%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87 \o 无风险收益率 无风险收益率,Rm为市场组合的 HYPERLINK /wiki/%E9%A2%84%E6%9C%9F%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87 \o 预期收益率 预期收益率,β为贝塔系数。 　　第一,Rf值的确定:评估基准日5年期 HYPERLINK /wiki/%E5%9B%BD%E5%80%BA%E5%88%A9%E7%8E%87 \o 国债利率 国债利率为6.01%,换算为复利为5.40%,即Rf=5.40%。 　　第二,估算 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E5%B8%82%E5%9C%BA \o 资本市场 资本市场 HYPERLINK /wiki/%E5%B9%B3%E5%9D%87%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87 \o 平均收益率 平均收益率,确定市场风险溢价。目前我国尚未形成并发布权威的 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E5%B8%82%E5%9C%BA \o 资本市场 资本市场 HYPERLINK /wiki/%E5%B9%B3%E5%9D%87%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87 \o 平均收益率 平均收益率,为估算资本市场 HYPERLINK /wiki/%E5%B9%B3%E5%9D%87%E6%94%B6%E7%9B%8A \o 平均收益 平均收益,此次试图通过对一段时期内 HYPERLINK /wiki/%E8%AF%81%E5%88%B8%E5%B8%82%E5%9C%BA \o 证券市场 证券市场投资组合的 HYPERLINK /wiki/%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87 \o 收益率 收益率进行分析,得出 HYPERLINK /wiki/%E8%AF%81%E5%88%B8%E6%8A%95%E8%B5%84%E7%BB%84%E5%90%88 \o 证券投资组合 证券投资组合的 HYPERLINK /wiki/%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87 \o 收益率 收益率,作为资本市场平均收益率的参照值。为使 HYPERLINK /wiki/%E8%AF%81%E5%88%B8%E6%8A%95%E8%B5%84%E7%BB%84%E