完善上市公司分红制度提高市场长期投资价值.PDFVIP

上海证券交易所“积极回报投资者”系列文章之三 完善上市公司分红制度 提高市场长期投资价值 上市公司利润分配是投资者获取投资收益的重要途径。在年 报中，上市公司往往会披露董事会拟定的分配预案，例如现金分 红、送红股等。一般来说，一个上市公司如果能够承诺并兑现较 高的现金分红，说明其具有较强的盈利能力。从另一角度，也说 明该上市公司比较注重对投资者的回报，具有一定的长期投资价 值。 随着中国证监会加强对上市公司现金分红的引导，以及上市 公司分红制度的逐步完善，市场会逐渐形成稳定的分红机制，这 样不仅能够维护市场的稳定发展，提高股票市场的长期投资价 值，也非常有利于投资者获取合理的投资回报。  国外成熟市场投资者对于股票分红的投资理念 以美国市场为例，美国上市公司派现一直是最主要的红利支 付方式。据统计，美国上市公司的现金红利占公司净收入的比例 在20 世纪70 年代约为30－40%；到80 年代，提高到40－50%。 在 1971－1993 年间，美国公司税后利润中约有 50－70%被用于 支付红利，1993 年之后至今，支付红利比例也高达40－60%。 从投资股市的目的来分析，约有77%以上的美国投资者是为 了积累退休金、子女教育经费而投资股市的，这一数字较中国高 出一倍。另外，曾有一家机构在2010 年对美国证券投资者的投 1 资风格和决策作了调查，结果表明，有96%的投资者认为证券投 资是一种长期储蓄，87%的投资者采取购买且持有的策略，83% 的投资者不关心短期价格波动，而仅有19%的投资者短期获利就 卖出股票。可以看到，美国市场的主要参与者是这些稳健的投资 者，他们的整体特征是低风险偏好，他们的投资理念则更为看重 长期持有股票后每年的分红或5 年后的资本所得。对于大多数美 国投资者而言，上市公司如果能够定期分红，说明上市公司的业 绩良好，值得他们长期持有。  近年来国内沪市上市公司分红增加，股息率也有所提升 历史数据显示，沪市上市公司分红总额总体呈现逐年上升趋 势，其中，在2008 年、2011 年，沪市上市公司分红总额分别突 破2000 亿元、3000 亿元。自2011 年底证监会逐步推出有关措 施督促上市公司完善分红政策机制后，上市公司现金分红力度再 次提高，截止今年7 月底，今年沪市上市公司累计实现分红3435 亿元，创历年年度现金分红总额历史新高。发放现金分红的上市 公司数量与占比平稳上升，截至2011 年底，连续十年分红的上 市公司129 家，占上市满十年上市公司总数的18.5%；连续五年 （2007-2011）分红金额超过50 亿元的公司 12 家；股利支付率 连续五年超过40%的公司24 家。 与此同时，沪市上市公司整体股息率也逐年上升。股息率是 股息与股票价格之间的比率，是判断一只股票是否具有投资价值 的重要指标。当股价高高在上时，上市公司的分红没有多少意义， 因为分红与股价相比，往往1％都不到，因此投资者往往更在乎 2 股价的波动。而在股价变得非常便宜时，分红的作用就变得重要。 数据显示，近年来，沪市A 股上市公司的分红水平不断提高，与 发达市场相比并不低，180 指数股息率从2009 年的1.43％升至 2010 年的1.79％，到2011 年已提高至2.58％。同期，标普500 的股息率则从2.11％降至1.87％，又升至2.12％。仅仅按照分 红来看，沪市A 股市场一些蓝筹公司的可预期收益就已经高于一 年期定期存款。中国石油、工商银行、中国银行、中国石化、光 大银行、大秦铁路、长江电力等分红比例较高的公司股息率都超 过了3％。  完善上市公司分红制度，提高市场长期投资价值 上市公司现金分红是投资者获得回报的重要途径，是增强股 票市场长期投资吸引力的必要条件，也是资本市场平稳运行的重 要基石。上市公司现金分红有三大意义： 一是培育价值投资理念，普及健康股权文化。上市公司现金 分红可以改善投资者的收益结构，使其重点关注上市公司分红水 平，从而有助于培育价值投资理念，减少投机行为。而且，连续 稳定的现金分红机制可以使投资者对公司的经营前景形成理性 预期，增强公司股价波动与基本面的相关性，引导投资者形成稳 定的股利偏好，普及健康的股权文化。 二是吸引长期资金入市，增强市场稳定