2015年CPA讲义《财管》第八篇企业价值评估06.pdf

高顿财经CPA培训中心 第八章 企业价值评估（六） 【教材例8- 4】D企业刚刚收购了另一个企业，由于收购借入巨额资金，使得财务杠杆很高。20×0年年 底投资资本总额为6500万元，其中净负债4650万元，股东权益1850万元，投资资本的负债 率超过70%。目前发行在外的股票有1000万股，每股市价12元；固定资产净值4000万元，经 营营运资本2500万元；本年销售额10000万元，税前经营利润1500万元，税后借款利息200 万元。 预计20×1～20×5年销售增长率为8%，20×6年增长率减至5%，并且可以持续。 预计税后经营利润、固定资产净值、经营营运资本对销售的百分比维持20×0年的水平 。所得税税率和债务税后利息率均维持在20×0年的水平。借款利息按上年末借款余额和预 计利息率计算。 企业的融资政策：在归还借款以前不分配股利，全部多余现金用于归还借款。归还全 部借款后，剩余的现金全部发放股利。 当前的加权平均资本成本为11%，20×6年及以后年份资本成本降为10%。 企业平均所得税税率为30%，净债务的税后利息率为5%。债务的市场价值按账面价值计 算。 要求： 通过计算分析，说明该股票被市场高估还是低估了。 表8-8　　　　　　D企业预测期现金流量的现值计算　　　　　　　　单位：万元 年 份 20×0 20×1 20×2 20×3 20×4 20×5 20×6 利润表假 　 　 　 　 　 　 　 设： 销售增长 　 8 8 8 8 8 5 高顿财经CPA培训中心 电话：400-600-8011 网址：cpa.gaodun.cn 微信公众号：gaoduncpa 高顿财经CPA培训中心 率（%） 税前经营 15 15 15 15 15 15 15 利润率（% ） 所得税率 30 30 30 30 30 30 30 （%） 净债务税 5 5 5 5 5 5 5 后利息率 （%） 利润表项 　 　 　 　 　 　 　 目： 销售收入 10000 10800 11664.00 12597.12 13604.89 14693.28 15427.94 .00 税前经营 1500 1620.00 1749.60 1889.57 2040.73 2203.99 2314.19 利润 税后经营 1050 1134.00 1224.72 1322.70 1428.51 1542.79 1619.93 利润 税后借款 200 232.50 213.43 190.94 164.68 134.24 99.18 利息 净利润 850 901.50 1011.30 1131.76 1263.83 1408.55 1520.75 减：应付 0 0 0 0 0 0 0 普通股股 利 本期利润 850 901.50 1011.30 1131.76 1263.83 1408.55 1520.75 留存 资产负债