远期和期货运用.ppt

第四章 远期和期货的运用 套期保值、套利和投机是三大运用领域，本章主要内容是套期保值的运用 套期保值的类型 基差风险 最优套期保值比率 * 4远期和期货 * 金融工程 套期保值 2007年8月16日，美国某保险公司预期在9月21日将有一笔美元资金配置于SP500成分股，为了防止到时股市上扬导致买入成本过高，该保险公司决定利用股指期货进行套期保值 2007年4月16日，国内某企业已知其在9月18日将有一笔美元货款收入需结汇为人民币，由于人民币处于升值周期，企业担心美元的相对贬值会给其带来不利的损失，决定向中国工商银行卖出5个月的美元远期 农场主在种植小麦时，为了防止小麦收割时价格下跌，决定在期货市场上卖出小麦期货以套期保值 若干问题 多头套期保值还是空头套期保值？ 利用远期还是期货进行套期保值？ 应该购买多少期货合约以尽可能实现套期保值？ 远期或期货操作一定能盈利吗？套期保值能完全消除风险吗？ 套期保值是指投资者由于在现货市场已有一定的风险暴露，因此运用远期（期货）的相反头寸对冲已有风险的风险管理行为 套期保值的两种类型 一 套期保值的两种类型 主要有两种类型—— 多头套期保值 空头套期保值 多头套期保值 也称买入套期保值，通过进入远期或期货市场的多头对现货市场进行套期保值 现货空头＋期货多头 投资者担心现货价格上涨时采用的套期保值策略，主要目的是锁定未来买入价格 一 套期保值的两种类型 套期保值的两种类型 空头套期保值 也称卖出套期保值，通过进入远期或期货市场的空头对现货市场进行套期保值 现货多头＋期货空头 投资者担心价格下跌时采用的套期保值策略，主要目的是锁定未来卖出价格 一 套期保值的两种类型 套期保值的两种类型 若远期（期货）的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期（期货）与现货都能恰好匹配，从而能够完全消除价格风险时，就实现了完美套期保值 不完美的套期保值，则是指那些无法完全消除价格风险的套期保值 二 完美与不完美套期保值 完美套期保值 期货不完美的套期保值主要源于两个方面—— 基差风险 数量风险 不完美套期保值的表现 二 完美与不完美套期保值 所谓基差是指特定时刻需要进行套期保值的现货价格与用以进行套期保值的期货价格之差，用公式可以表示为 二 完美与不完美套期保值 基差风险 b是特定时刻的基差，H是需要进行套期保值的现货价格，G是用以进行套期保值的期货价格 多头套期保值情形下，投资者的整个套期保值收益为 基差风险 二 完美与不完美套期保值 空头套期保值情形下，投资者的收益为 b0已知，关键是b1 基差变动与套期保值收益—— 基差增大对空头套期保值有利 基差减小对多头套期保值有利 二 完美与不完美套期保值 基差风险 套期保值 类型 受益 来源 条件 多头套期 保值 基差 减小 以下三者之一： （1）现货价格的涨幅小于期货价格的涨幅 （2）现货价格的跌幅大于期货价格的跌幅 （3）现货价格下跌而期货价格上涨 空头套期 保值 基差 增大 以下三者之一： （1）现货价格的涨幅大于期货价格的涨幅 （2）现货价格的跌幅小于期货价格的跌幅 （3）现货价格上涨而期货价格下跌 套期保值盈利性与基差关系 进一步将　　分解为 基差风险 二 完美与不完美套期保值 其中　 表示套期保值结束期货头寸结清时，期货标的资产的现货价格　　 　　如果期货标的资产与投资者需要进行套期保值的现货是同一种资产，且期货到期日就是投资者现货的交易日，根据期货价格到期时收敛于标的资产价格的原理，我们有 基差风险 二 完美与不完美套期保值 这种情况下，期货价格就是投资者未来确定的现货的买卖价格，就实现了完美的套期保值 只要我们无法确定 　　　或 　　　，就无法保证 　　，也就无法完全消除价格风险，无法获得完美的套期保值。这里，源自　的不确定性也就是基差风险 二 完美与不完美套期保值 基差风险 如果期货标的资产与需要套期保值的资产不是同一种资产，我们就无法保证 　　　 如果期货到期日与需要套期保值的日期不一致，我们就无法保证 　　　 不完美的套期保值虽然无法完全对冲风险，但还是在很大程度上降低了风险—— 投资者将其所承担的风险由现货价格的不确定转变为基差的不确定，而基差变动的程度总是远远小于现货价格的变动程度 二 完美与不完美套期保值 基差风险 投资者事先无法确知需要套期保值的标的资产规模或因为期货合约的标准数量规定无法完全对冲现货的价格风险 在下面的讨论尤其是最优套期保值比率的讨论中，人们通常没有考虑数量风险 二 完美与不完美套期保值 数量风险 在运用远期（期货）进行套期保值的时候，需要考虑以下四个问题—— 选择何种远期（期货）合约进行套期保值 选择远期（期货）合约的到期日 选择远期（期