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第5章 项目投资管理 【学习目标】 掌握项目投资的含义、特点与程序 掌握项目投资的现金流量测算技术 掌握净现值法、净现值率法、现值指数法、内含报酬率法等项目投资决策的贴现评价法及其应用 熟悉静态投资回收期法和会计收益率法等非贴现评价法 5.1 项目投资概述 5.2 现金流量测算 5.3 投资决策评价方法 在实务中，一般有以下几种方法可以用来确定项目的贴现率： ①以投资项目的资金成本作为贴现率； ②以投资的机会成本作为贴现率； ③根据不同阶段采用不同的贴现率; ④以行业平均收益率作为项目贴现率。 净现值是正指标，采用净现值法的决策标准是：如果投资方案的净现值大于或等于零，该方案为可行方案；如果投资方案的净现值小于零，该方案为不可行方案；如果几个方案的投资额相同，且净现值均大于零，那么净现值最大的方案为最优方案。 5.4 投资决策评价方法的应用 本章小结 项目投资通常包括固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资金投资等内容，与其他形式的投资相比，项目投资具有投资金额大、影响时间长、变现能力差和投资风险大的特点。 现金流量的测算是项目投资决策的关键一步，一个项目产生的现金流量包括现金流入量、现金流出量和现金净流量三个概念。在测算特定项目的现金流量时，应区分相关成本和非相关成本，不应忽视机会成本，还应考虑项目投资方案对企业其他部门和净营运资金的影响。 项目投资评价的一般方法包括非贴现方法和贴现方法两大类。非贴现方法的特点是没有考虑货币时间价值，主要包括静态投资回收期法、会计收益率法等；贴现方法则考虑了货币的时间价值，主要包括净现值法、净现值率法、现值指数法、内含报酬率法等。 案例分析题 某公司现有一台设备,尚可继续使用4年,预计4年后残值为3000元,目前出售可获得 30000元。使用该设备每年可获得营业收入600000元，经营成本为400000元。市场上有一种新型设备，价值100000元，预计4年后 残值为6000元。使用新设备将使每年经营成本减少30000元。假设公司所得税税率为33%，基准贴现率为19%。 要求： (1)确定新、旧设备的原始投资及其差额； (2)计算新、旧设备的每年折旧额及其差额； (3)计算新、旧设备的每年净利润及其差额； (4)计算新、旧设备残值的差额； (5)计算新、旧设备各年的净现金流量NCF； (6)请对该公司是否更新设备作出决策。 （1）新设备100 000元，旧设备30 000元，两者差ΔNCF0＝70 000元； （2）新设备年折旧额23 500元，旧设备6 750元，两者差16 750元； （3）新设备每年净利润138 355元，旧设备129 477．50元，两者差8877．50元； （4）新、旧设备的残值差额＝6000－3000＝3000（元）； （5）新设备的净现金流量：NCF0＝－100 000（元），NCF1～3＝161 855（元），NCF4＝167855（元）；旧设备的净现金流量：NCF0＝－30 000（元），NCF1～3＝136 227．50（元），NCF4＝139 227．50（元）； （6）ΔIRR=18．36％＜19％，则应继续使用旧设备。 【例5—8】某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按平均年限法计提折旧，使用寿命10年，期后无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获净利10万元。可计算该方案的内含报酬率如下： 每年的现金流入净额=净利＋折旧=10＋100/10=20（万元） （P/A，IRR，10）=100/20=5.0000 查年金现值系数表，有： （P/A，14%，10）=5.21615.0000 （P/A，16%，10）=4.83325.0000 可见，14%IRR16%，应使用内插法 To Top 5.贴现指标之间的关系 如果ic为某企业的行业基准贴现率，净现值NPV、净现值率NPVR、现值指数PI和内含报酬率IRR各指标之间存在以下数量关系，即： 当NPV0时，NPVR0，PI1，IRRic； 当NPV=0时，NPVR=0，PI=1，IRR=ic； 当NPV0时，NPVR0，PI1，IRRic。 To Top 5.4.1 单一的独立投资项目的财务可行性评价 在只有一个投资项目可供选择的条件下，需要利用评价指标考查该独立项目是否具有财务可行性，从而做出接受或拒绝该项目的决策。当有关正指标大于或等于某些特定数值，反指标小于特定数值，则该项目具有财务可行性；反之，则不具备财务可行性。利用NPV、NPVR、PI和IRR四个指标对同一独立项目进行评价，会得出完全相同