农业板块盈利持续回升！.PDFVIP

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 农林牧渔 ＃title ＃ 农业板块盈利持续回升！ ＃ ——农业三季报总结 ＃investSuggestion ＃ (维持 ） 推荐 investS uggesti ＃createTime1 ＃ onChan 2014 年11 月03 日 行 ge ＃ 业 重点公司 投资要点 投 重点公司 14PE 15PE 评级 ＃summary ＃ 资 圣农发展 - 39.2 买入  前三季农业收入增速持续下行，但净利润增长。（1 ）14 年前三季度农业 策 牧原股份 31.9 34.8 买入 整体实现营业收入2134 亿元，同比增长4%；扣非后净利润24.7 亿元， 同比增长25% 。虽然前三季度收入增速仍呈下滑趋势，但净利润自 2012 略 海大集团 34.9 21.9 买入 年以来首次出现累计利润同比正增长。（2 ）单三季度农业实现营业收入 新希望 11.5 8.3 买入 775 亿元，单季度收入同比增速降至0；单三季度农业板块实现净利润15.8 天康生物 25.2 19.6 买入 亿元，为农业板块近9 个季度来的最高单季盈利，同比增长53%。 圣农发展 - 39.2 买入  子行业：养殖全面盈利，饲料、疫苗稳定，种子、水产亏损。（1 ）禽畜价 ＃relatedReport ＃ 格在三季度维持高位，禽类公司在去年亏损的背景下今年利润均大幅增 相关报告 《农业周报：獐子岛黑天鹅事件 长；畜类公司依靠销量增长和成本减少，利润也有增长。（2 ）禽畜料在存 或影响农业投资热情！》 栏下滑的背景下增速较低；水产料受价格低迷影响，投料积极性较低，但 2014-11-02 《兴业农业周报：饲料增速再下 海大盈利增强拉升了行业的利润增长。（3 ）疫苗方面，禽疫苗与饲料逻辑 台阶！》2014-10-26 一致，业绩受存栏减少压制；具有新品种的畜类疫苗通过提高覆盖率的方 《农业周报：母猪存栏继续下 滑，景气周期将拉长！》 式维持了业绩增长。（4 ）三季度种子季节性亏损，但库存压力大和预收款 2014-10-19 增速放缓表明行业压力增大。（5 ）水产方面，獐子岛遭遇8 亿元存货减值 的黑天鹅事件；同时行业供给与需求均存压力，行业收入与利润均下滑。 ＃emailAuthor ＃ 分析师： 蒋小东  三季度展望：养殖