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商业银行资本结构特征实证分析 　　摘 要：党的十八届三中全会提出了“混合所有制经济”将为银行业的发展注入新的活力，对其行业特点以及未来走向的探讨将为商业银行进一步发展提供新的动力。本文通过面板数据实验，检验结果与制造业相比存在着明显的行业差别，这表现出商业银行在融资结构确立方面尤其独特性 关键词：商业银行；资本结构；行业特征；面板数据 一、引言 在计划经济时代，中国的银行业是国有资本的天下，是执行政府财政政策的“隐性机构”。改革开放后，这样的经济体制难以适应市场经济的要求。经过几轮的股份制改造后，目前中国银行业已形成了国有资本、社会资本和海外资本共同参与的股权结构，初步具备了混合所有制的形式特征，取得了一些成效，特别是不少银行已经成为了公众参与持股的上市公司。然而相比成就弊端显得更为突出，国有银行在我国银行业中占绝对优势，政府仍然对金融业实行严格的价格管制与准入限制。在行政的干预下，金融资源无法有效配置（谭劲松，2012）。在当前经济下行压力下，银行业是新一轮混合所有制经济改革的重点和难点，党的十八届三中全会提出的要让市场在资源配置中起决定性作用。当这样的形式要求下，我国银行业必须首先改革，建立起有效的市场定价机制，造就能够自主经营、独自承担经营风险的银行主体，形成有效的市场竞争机制。只有这样，才能保证金融资源优化配置，从而降低整个金融体系的风险 本文主要是从资本结构角度对商业银行进行分析。自从Modigliani和Miller于1958年开创了现代资本结构理论研究的先河，提出了MM不相关理论。此后，国内外学者们做的主要工作就是逐步放松假设，最先形成的是权衡理论，主张在债务税收优惠和预期破产成本之间存在权衡（Kraus and Litzenberger （1973））。随后Ross于1977年提出资本结构信号传递模型，从信息不对称角度解释了长期困扰经济学界的企业资本结构决定因素问题。啄食顺序理论（Myers1984）又指出，企业融资顺序原则为先内部后外部。1996年Stein提出市场择时假，其主要观点就是，当股票市场价格被过分高估时，为了利用投资者的非理性心态，企业管理层可能会选择发行更多的股票。随着资本结构理论的发展，学界也开始关注影响资本结构的相关因素，一系列的实证研究相继展开。以上的研究成果大都基于全体上市公司或者制造业企业的数据，虽然对于某些特殊行业学者们也有所研究，并且得出了和总体研究相似或者不同的结论，但是对于银行业的实证研究却较少 在这样的背景下本文以我国上市银行为研究对象，从银行资本结构特性的视角，探讨目前银行业的融资结构及其影响因素，并与传统制造业进行比较以期得出两者区别，从而为我国进一步深化银行业混合所有制改革提供可借鉴的理论参考 本文结构安排如下：第一节是引言部分，主要包括研究背景、目的；第二节包括变量设置、样本选取、实证检验以及结果分析；第三节是本文的结论 二、实证分析 1.变量设置与数据选取 根据研究目的，本文选取了可抵押资产比例、市场比账面价值比、净资产收益率ROE、规模、流动比率、非负债税盾、总资产增长率，共7个不同变量，通过对商业银行和传统制造业企业财务数据的整理分析，建立研究模型，并通过实证研究探索商业银行资本结构的影响因素。同时，考虑到研究样本的代表性和可获取性，本研究选取了中国证监会新行业分类中的制造业，和上市商业银行为本文研究资本结构影响因素的样本 2.结果分析 实证分析部分，出于研究的严谨性，本文收集了制造业和商业银行的样本进行比较分析，并在此基础上进一步分类，对同行业上市企业资产负债率进行回归分析，得出结果进行观察比较。结果如下表所示： 可抵押资产比例=（存货+固定资产）/总资产，是衡量企业有形资产占总资产比例的指标。一方面，可用于抵押担保的资产比重越高，企业的信用级别越高，就可以以越低的成本通过资产担保筹集资金更多的资金，企业的负债比率也随之增大。故一般认为有形资产比例和资产负债率呈正相关。此变量对银行业的资产负债率有正（+）影响，而对传统制造业企业则为显著的负（-）相关关系，与陆正飞和辛宇（1998）的结论相反 市场与账面价值比=（总负债+非流通股数*每股净资产+流通股数*股价）/（总负债+所有者权益），一般来说由于潜在投资不足，成长型公司通常愿意承担较高的财务风险成本和债务代理成本（Myers，1977）。因此，权衡理论认为，市场对账面的比例和企业资产负债率之间是负相关的。然而，洪锡熙、沈艺峰（2000） 通过实证研究，提出公司成长性对企业资本结构没有显著作用。对于这一变量，银行业和传统制造业对资产负债率影响均为显著正（+）相关关系 盈利能力（ROE）对银行业的市场资产负债率影响为正（+），和制造业的资产负债率