第二章风险与收益.ppt

第四节 资本资产定价模型 一、资产定价模型的基本假设 1、投资者仅根据来自资产组合的期望收益率和标准差作决策。 2、资产无限可分，投资者有足够资金投资各种资产。 3、可以随意的买空卖空交易资产。 4、存在无风险资产。 5、所有投资者判断方法相同或者相似。 一、资产定价模型的基本假设 6、单个投资者不能通过买卖行为影响资产的价格。 7、投资者对资产组合投入及收益、风险有相同的预期。 8、没有通货膨胀和利率变化。 9、无交易费用 10、无个人所得税 二、资本资产定价模型 资本资产定价模型： R＝Rf＋β×（Rm—Rf） 　 R表示某资产的必要收益率； 　 β表示该资产的系统风险系数； 　 Rf表示无风险收益率，通常以短期国债的利率来近似替代； 　　 Rm表示市场组合收益率，通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替。 　 【提示】①市场风险溢酬（Rm—Rf）：市场整体对风险越是厌恶和回避，要求的补偿就越高，因此，市场风险溢酬的数值就越大。 　　 ②风险收益率：风险收益率＝β×（Rm—Rf） 【例·单选题】（2014）某上市公司2013年的β系数为1.24，短期国债利率为3.5%。市场组合的收益率为8%，则投资者投资该公司股票的必要收益率是（　）。 A.5.58% B.9.08% C.13.52% D.17.76% 『正确答案』B 『答案解析』3.5%＋1.24×（8%－3.5%）＝9.08% 三、证劵市场线（SML） 如果把资本资产定价模型公式中的β看作自变量（横坐标），必要收益率R作为因变量（纵坐标），无风险利率（Rf）和市场风险溢酬（Rm—Rf）作为已知系数，那么这个关系式在数学上就是一个直线方程，叫做证劵市场线，简称SML，即以下关系式所代表的直线： 　　R＝Rf＋β×（Rm—Rf） 四、引起证券市场线变动的因素 1、通货膨胀 2、投资者对风险的态度的影响 【例·多选题】（2014）证券投资的风险分为可分散风险和不可分散风险两大类，下列各项中，属于可分散风险的有（　）。　　 A.研发失败风险　　B.生产事故风险　　C.通货膨胀风险　　D.利率变动风险 【例】某公司持有由甲、乙、丙三种股票组成的证券组合，三种股票的β系数分别是2.0、1.3和0.7，它们的投资额分别是60万元、30万元和10万元。股票市场平均收益率为10%，无风险收益率为5%。假定资本资产定价模型成立。 　要求： 　　（1）确定证券组合的必要收益率； 　　（2）若公司为了降低风险，出售部分甲股票，使得甲、乙、丙三种股票在证券组合中的投资额分别变为10万元、30万元和60万元，其余条件不变。试计算此时的风险收益率和必要收益率。 ①首先计算各股票在组合中的比例： 甲股票的比例＝60÷（60＋30＋10）＝60% 乙股票的比例＝30÷（60＋30＋10）＝30% 丙股票的比例＝10÷（60＋30＋10）＝10% ②计算证券组合的β系数： 证券组合的β系数＝2.0×60%＋1.3×30%＋0.7×10%＝1.66 ③计算证券组合的风险收益率： 证券组合的风险收益率＝1.66×（10%－5%）＝8.3% 　 ④计算证券组合的必要收益率： 证券组合的必要收益率＝5%＋8.3%＝13.3% （2）调整组合中各股票的比例后： ①计算各股票在组合中的比例： 甲股票的比例＝10÷（60＋30＋10）＝10% 乙股票的比例＝30÷（60＋30＋10）＝30% 丙股票的比例＝60÷（60＋30＋10）＝60% ②计算证券组合的β系数： 证券组合的β系数＝2.0×10%＋1.3×30%＋0.7×60%＝1.01 　　 第二章 风险与收益 一、风险的定义 指在一定条件和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 二、风险的性质 1、客观性 2、不确定性 3、对等性 4、风险主体一般都企图规避风险 三、风险的分类 （一）从财务风险产生的根源分 1、利率风险 2、汇率风险 3 、购买力风险 4 、流动性风险 5 、政治风险 6、 违约风险 7、 道德风险 三、风险的分类 （二）从财务风险的形态分 1、静态风险 2、动态风险 （三）从财务活动的基本内容分 1、筹资风险 2、投资风险 3、收入收回风险 4、收益分配风险 三、风险的分类 （四）从个别投资主体的角度分 1、市场风险 2、公司特有风险 3、总风险 三、风险的分类 四、风险报酬 1、风险报酬额：指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。 2、风险报酬率：指投资者因冒风险进行投资而获得的超