工程经济学2015(4-6).ppt

二、投资方案的概率分析 0.2 0.4 0.4 发生概率 低 中 高 原材料价格水平 0.2 0.6 0.2 发生概率 滞销 平销 畅销 产品市场状态 不确定因素状态及其发生概率 ?A1∩ ?B1 ?A1∩ ?B2 ?A1∩ ?B3 ?A2∩ ?B1 ?A2∩ ?B2 ?A2∩ ?B3 ?A3∩ ?B1 ?A3∩ ?B2 ?A3∩ ?B3 各种状态组合的净现金流量及发生概率 上例中项目净现值的期望值及标准差 投资项目风险估计 第三节 敏感性分析 概述 敏感性分析的一般步骤 敏感性分析的方法 所谓敏感性分析，是指通过测定一个或多个不确定因素的变化所导致的经济效果评价指标的变化幅度，了解各种因素的变化对实现预期目标的影响程度，从而对外部条件发生不利变化时投资方案的承受能力作出判断。若某个不确定性因素的小幅度变化就导致经济效果的较大变动，则其为敏感性因素。 一、敏感性分析概述 二、敏感性分析的一般步骤 确定分析指标 选定不确定性因素，并设定其变化范围 计算因素变动对分析指标的影响幅度 确定敏感性因素 综合评价，选择可行的优选方案 确定分析指标 由于敏感性分析是在确定性分析基础上进行的，因此其分析指标与确定性分析使用的指标相同，包括NPV、NAV、IRR、投资回收期等。 选定不确定性因素 选择不确定性因素的标准 P241 ①对经济效果指标影响较大的因素 ②准确性难以把握的因素 对一般工业项目来说，敏感性因素可以考虑从下列因素中选定，并根据实际确定其变化范围。 投资额 产量及销售量 项目建设期、投产期、达到设计能力所需时间等 产品价格 经营成本，特别是变动成本 寿命期 寿命期末资产残值 折现率 汇率 选定不确定性因素 计算因素变动对分析指标的影响幅度 计算不确定因素在可能的变动范围内发生不同幅度变动所导致的方案经济效果指标的变动，建立一一对应的数量关系，并用图或表形式表示出来。 确定敏感因素 判别敏感因素的方法有两种 相对测定法 绝对测定法 相对测定法 设定要分析的不确定性因素均从确定性分析中所采用的数值开始变动，且各因素每次变动的幅度相同，比较在同一变动幅度下各因素的变动对经济效果指标的影响，据此判断方案经济效果对各因素变动的敏感程度。 确定敏感因素 绝对测定法 设定各因素均向对方案不利的方向变动，并取其有可能出现的对方案最不利的数值，据此计算方案的经济效果指标，看其是否可达到使方案无法被接受的程度。如果某因素可能出现的最不利数值能使方案变得不可接受，则表明该因素是方案的敏感因素。 确定敏感因素 综合评价，比选方案 根据敏感因素对技术项目方案的经济效果评价指标的影响程度，结合确定性分析的结果作出进一步的综合评价，寻求对主要不确定性因素不太敏感的比选方案。 三、敏感性分析的方法 1.单因素敏感性分析 是指每次只变动某一个不确定性因素而假定其他的因素都不发生变化，分别计算其对确定性分析指标影响程度的敏感性分析方法。 某小型电动汽车的投资方案，用于确定性经济分析的现金流量见下表，所采用的数据是根据未来最可能出现的情况而预测估算的。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额、经营成本和销售收入均有可能在±20%的范围内变动。设定基准折现率10%，不考虑所得税，试就三个不确定性因素作敏感性分析。 单因素敏感性分析 例题4 单因素敏感性分析 年份 0 1 2～10 11 投资 15000 销售收入 19800 19800 经营成本 15200 15200 期末资产残值 2000 净现金流量 -15000 4600 6600 小型电动汽车项目现金流量表（单位：万元） 单因素敏感性分析 设投资额为K，年销售收入为B，年经营成本C，期末残值L，选择净现值指标评价方案的经济效果。 ⑴确定性分析 单因素敏感性分析 ⑵设定投资额变动的百分比为 x ，分析投资额变动对方案净现值影响的计算公式为： ⑶设定经营成本变动的百分比为 y ，分析成本变动对方案净现值影响的计算公式为： 单因素敏感性分析 ⑷设定销售收入变动的百分比为 z ，分析销售收入变动对方案净现值影响的计算公式为： ⑸相对效果分析 用表格，分别对x、y、z取不同的值，计算出各不确定因素在不同变动幅度下方案的NPV，结果见下表。 单因素敏感性分析 不确定性因素的变动对净现值的影响 变动率 参数 -20% -15% -10% -5% 0 5% 10% 15% 20% 投资额 14394 13644 12894 12144 11394 10644 9894 9144 8394 经营成本 28374 24129 19844 15639 11394 7149 2904 -1341 -5586 销售收入 -10725 -5195 335 5864 11394 16924 22453 27983 33513