海通：2007年TMT行业投资策略20061127.pptVIP

3G启动，行业受益格局分析 ● 电信运营：中性 ● 电信设备：增持 ● 电信软件：增持 ? 基础运营类公司——中国联通 ? 主设备类公司——中兴通讯 ? 电信软件类公司——亿阳信通、华胜天成 投资要点： 中国联通的盈利模式：控制三项费用和稳定主营业务利润率。公司盈利的途径主要为两个：拉动盈利增长点和提高经营效率。从2005年来讲，联通主要通过提高经营效率来拉动盈利增长，即控制三项费用和稳定主营业务利润率，而两个盈利增长点——提高新增用户和数据业务的效用并不明显 对于联通来讲，未来盈利有两点关键之处。第一，把握毛利率、费用和用户增长的均衡点，是以后盈利的关键之一。单纯通过控制公司的费用来提高盈利的空间是有限的，利润的可持续增长仍旧需要依靠用户市场份额的扩大。第二，如何拉动新业务的增长和盈利水平。总体上讲，联通必须增加盈利增长点——新增用户份额和新业务占主营比重这两项在盈利增长模式中的权重 联通的新增用户增长比较乏力，与中国移动相比，新增用户市场份额呈下滑趋势。纵比看，第三季度新增用户低于前两个季度，ARPU和MOU有所下降 3G以及引发的电信重组导致的电信行业外部环境的变化，实际可以帮助联通在未来的竞争中，提高新增用户的市场份额 盈利预测与投资建议。预计公司2006－2008年的每股收益分别为0.16元、0.18元和0.20元。考虑公司业绩在今年开始进入上升通道，且