国内私募基金指数统计特性研究（二）.docVIP

免责条款：过往业绩并不代表将来业绩。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。本报告内容的版权和解释权归深圳融智投资顾问有限责任公司所有。 国内私募基金指数统计特性研究（二） 私募排排网研究中心 包桂芝 本文继《国内私募基金指数统计特性研究（一）》，研究国内私募基金指数收益率的统计特性，并探讨这些统计特性对于投资者的启示。所观察指数仍为上一篇中的五个私募基金指数，融智·中国对冲基金指数及朝阳永续的三个私募基金指数；观察时间段为2007年1月至2010年12月。 私募基金指数收益率基本统计量与相关系数 为了便于比较，本文保留了上文中的私募基金指数收益率基本统计量和相关系数表，并且在相关系数表中加列了股票市场指数和债券指数进行分析。 表格 SEQ 表格 \* ARABIC 1中国私募基金指数收益率统计量 均值 标准差 最小值 最大值 偏度 峰度 J-Bera 沪深300指数 1.66% 12.30% -25.85% 27.93% -0.39 -0.23 1.45 融智?中国对冲基金指数 1.94% 5.93% -11.99% 17.10% 0.06 0.06 0.09 晨星中国?华润信托中国对冲基金指数 1.74% 7.11% -14.56% 17.56% -0.23 -0.31 0.89 朝阳永续私募基金指数 1.88% 5.46% -9.40% 18.21% 0.53 1.12 3.06 朝阳永续私募基金指数(非结构化) 1.77% 5.53% -10.36% 17.11% 0.32 0.73 1.01 朝阳永续私募基金指数（结构化） 2.26% 5.47% -6.68% 21.11% 1.21 2.46 17.45 表 SEQ 表格 \* ARABIC 2中国私募基金指数与股票市场指数相关性 　 沪深300指数 上证综合指数 深证A股成份指数 中国债券总指数 融智中国对冲基金指数 晨星中国华润信托对冲基金指数 朝阳永续私募基金指数 朝阳永续私募基金指数非结构化 朝阳永续私募基金指数结构化 沪深300指数 1 .977** .983** -.312* .899** .960** .838** .840** .817** 上证综合指数 .977** 1 .960** -.319* .851** .939** .753** .759** .731** 深证A股成份指数 .983** .960** 1 -.287* .882** .956** .822** .827** .798** 中国债券总指数 -.312* -.319* -.287* 1 -.351* -.268 -.329* -.335* -.278 融智中国对冲基金指数 .899** .851** .882** -.351* 1 .916** .944** .946** .898** 晨星中国华融信托对冲基金指数 .960** .939** .956** -.268 .916** 1 .839** .846** .803** 朝阳永续私募基金指数 .838** .753** .822** -.329* .944** .839** 1 .997** .955** 朝阳永续私募基金指数非结构化 .840** .759** .827** -.335* .946** .846** .997** 1 .931** 朝阳永续私募基金指数结构化 .817** .731** .798** -.278 .898** .803** .955** .931** 1 **. 在 .01 水平（双侧）上显著相关。 *. 在 0.05 水平（双侧）上显著相关。 由表2观察到，所有基金指数收益率与债券指数是负相关的；但与股价指数的相关性都非常高。这表明私募基金较少投资于债券，而股票才是其最主要投资对象。这也再次证实了上篇文章中的结论。 我们还可以看到，在同类指数之间，即非结构化私募基金指数之间的相关性高于不同类指数之间，即非结构化私募基金指数与结构化私募基金指数之间的相关性。 私募基金指数自相关系数 在分析指数之间的相关性后，我们再来考察私募基金指数的自相关性。表3中列出了每个指数的基本时间序列统计量——滞后1期到5期的自相关系数与Box-Ljung的联合假设检验统计量，为了便于比较也列出了股票市场指数和债券指数。在收益率服从正态分布的假设下，可以定义置信区间为：如果统计量置于区间[-0.19,0.19]外，则认为在0.1水平上显著；如果统计量置于区间[-0.22,0.22]外，则认为在0.05水平上显著；如果统计量置于区间[-0.30,0.30]外，则认为在0.01水平上显著。 表格 SEQ 表格 \* ARABIC 3私募基金指数自相关性 ACF(1) ACF