外资并购国有企业的效应及策略研究.pdfVIP

! 金融与经济 $%%’ !# $% # % $’ ’( ) 外资并购国有企业的效应及策略研究 !任海峙 世纪 年代以来，西方形成的第五次并购浪潮延续至今。近几年，随着我国入世承诺的履行和投资 ! . 环境的优化，外资并购日趋活跃，对我国经济的影响也越来越广泛和深入。探讨外资并购的利弊得失及应对 策略，对于正确引导外资投向、提高外资利用绩效、保障我国经济安全与可持续发展具有重要意义。 / 0 关键词 跨国公司；外资并购；效应；反垄断法 / 中图分类号0 123 / 文献标识码0 4 / 文章编号0 %$ 5 %$.6 （ ） !7 7 5 !3 5 8 （ ） 任海峙，上海金融学院，讲师。 上海 ! %!. 随着经济全球化和国际直接投资发展，跨国公司为 该理论认为企业并购活动能够给社会收益带来一 了执行全球经营战略，加强其在国际市场上的竞争优势 个潜在的增量，而且对于交易的参与者来说无疑能提高 和战略地位，通过在世界范围内参股、控股与并购等方 各自的效率。以该理论为依托产生了效率差异化 ’ 管理 式整合各国的资源，不断扩大市场份额，成为世界经济 ( 协同 理论、非效率理论、经营协同效应理论、多角化理 最引人注目的现象。中国稳定的政局、巨大的市场和良 论、策略性结盟理论和价值低估理论。这种效率主要体 好的投资环境，吸引着大量国际资本驻足中国。综观在 现在并购后产生的协同效应上。所谓协同效应是指两个 “ ” 华的外国投资，虽然新设项目或企业的 绿地式投资 仍 企业并购后，其实际价值得以增加，产出比原先两个企 然占据外国投资的主体，但并购式投资悄然升温已是不 业产出之和还要大的情形，如管理协同、经营协同、财务 争的事实，仅 、 两年就发生了诸多的跨国并购 协同等。我们认为，效率理论在解释企业并购动机方面 !# !$ 案例，如世界最大钢铁集团———印度米塔尔钢铁公司入 是强有力的。 股中国华菱集团，美国凯雷集团收购徐工机械，德国舍 ! 代理理论。 弗勒收购洛阳轴承，全球最大的啤酒生产商比利时英博 )*+,,+- ’ %.$. ( 提出假设，认为代理人的报酬决定于 啤酒集团收购福建雪津啤酒集团等。由此可见，跨国并 企业的规模。因此，代理人有动机通过收购使企业规模 购已成为外商对华投资的一种新趋势。 扩大，而忽视企业的实际投资收益率。代理理论实质上 一、外资并购的动因及效应分析 “ ” 源于管理层利益驱动。 两权分离 后，控制权逐渐移位 （） 一 基于经济学视角的并购理论表述 于管理层，他们日益成为经济生活中最有力的决策者。 对企业并购的研究最早可以追溯到斯密和李嘉图 由于管理层目标与企业目标的内在冲突，此时委托代理 时代，而对企业并购动因的研究开始于马克思，其资本 问题就变得突出，其变形就是管理层努力扩张企业，以 集中理论就是对并购理论的间接阐述。以经济学的变迁 使他们的薪金、津贴和地位随企业规模的扩大而提高。 为主线，可将诸多并购理论归集如下： 但是，代理