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公司研究 调研报告 朱卫华 86-755 zhuweihua@ 金枫酒业(600616.SH)/19.81元 董广阳、黄珺 86-755 donggy@ 2010 年1 月25 日 开启石库门，笑迎天下客 日用消费·食品饮料 审慎推荐-A(维持) 基础数据 我们上周调研公司，公司 09 年酒业业绩与 08 年同口径大致持平，借世博会今年 上证综指 3129 投入将同比增长 50%，希望打开局面，收入增长目标30%，利润只求持平。整个 总股本（万股） 36556 调研像是大家的头脑风暴，迸发出打造公务用酒、夜场、市外市场的思路，及以 已上市流通股（万股） 36556 总市值（亿元） 72 石库门为背景投资影视剧等新颖手段，我们期待金枫不断突破，走向辉煌。 流通市值（亿元） 72 每股净资产（MRQ ） 2.6 09 年经营平稳，看 10 年突破 ROE （TTM ） 18.2 资产负债率 11.0% 主要股东 上海市糖业烟酒（集 公司 09 年酒业业绩与 08 年同口径大致持平。上海市场石库门酒同比下滑， 主要股东持股比例 31.7% 和酒金色年华上升势头较快，总量尚不算大，二者相抵总销量基本持平。石 库门酒缺乏营销创新，有点品牌老化；和酒金色年华上升势头好，一是和酒 股价表现 并入公司后，石库门控制的渠道对和酒放开，二是金色年华酒基数较小。公 % 1m 6m 12m 司称，在一些地方，同样是五年酒，金色年华终端售价还略高于石库门红标。 绝对表现 18 14 77 相对表现 16 21 12 公司对 2010 年只设定收入增长目标，未对利润增长过多要求。今年借世博会， (%) 金枫酒业 沪深 300 市场投入将同比增长 50%，希望打开局面，收入增长目标30% ，只要规模能 100 80 够上来，利润只求持平。公司称今年会是个旺年，除了世博，还因为春节晚。 60 40 公司其实有很多经营改善余地，如果发挥出来，发展空间还很大。改善余地 20 0 包括：公务用酒（当前最重要，也借世博）、夜场酒吧（借世博会的外宾试饮 -20 切入该市场，力求未来能拉动本土消费）、市外市场（世博会之后腾出手来， Feb-09 May-09 Sep-09 Dec-09 加大投入及人员本地化）、投资相关影视作品（远期，提升品牌影响力）。 相关报告 世博会：发展的机遇 1、《食品饮料业2010 年 1 月月报- 把握春节行情》2010/1/7 作为世博会黄酒唯一赞助商，对公司品牌力长期提升来说将益处很多。 日本 2、《食品饮料业-关注世博会主题投 资机会》2010/1/5 清酒在日本国力提升、奥运会、世博会之后鹊起于世界之林，而日本清酒的 工艺仿自中国黄酒，目前市面上销售之清酒大量勾兑有食用酒精，其品质较 3、《食品饮料业201