4第四章 资本成本.pptVIP

湖南工业大学商学院 * * 第四章 资本成本 §４.1 资本成本的概念 §４.2 资本成本作用 §４.3 单一资本成本的计算 §４.4 加权平均资本成本的计算 §４.5 边际资本成本 §４.6 最佳资本预算 第一节 资本成本 一、资本成本的概念、性质及作用 1、概念 资本成本是企业为筹措和使用资金而付出的代价。它包括 筹资费用（手续费、发行费等）和使用费用（股利、利息 债息等）两部分。 资本成本一般以相对数表示，即资本成本率。 用公式表示： K＝（D/P－F）×100％或〔D/P（1－f）〕×100％ ? “每年的用资费用”指“税后用资费用”。 公式： =年实际负担的用资费率/（1-筹资费率） 2、性质： 从价值属性看，它是投资收益的再分配，属于利润范畴； 从支付基础看，它属于资金使用付费，是非生产经营费用; 从计算与应用价值看，它属于预测成本。 3、作用 资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。 资本成本是评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。 资本成本还可作为评价企业经营成果的依据。 1. 资金成本在筹资决策中作用 是企业选择资金来源的基本依据； 是企业选用筹资方式的参考标准； 是确定最优资本结构的主要参数。 §4.2 资金成本作用 是影响企业筹资总额的重要因素； 2. 资金成本在投资决策中作用： 利用净现值指标进行决策时，常以资金成本作贴现率。NPV?0，项目可行，否则不可行； 利用内部收益率进行决策时，一般用资金成本作为投资项目的“最低收益率”，决定是否取舍投资项目。 3. 资金成本是评价企业经营业绩的基准 利息的抵税作用。项目 ? A公司 ? B公司 ?（单位：万元） ?企业资金规模 ? 1000 ? ? 1000 ? ?负债资金（利息率：10%） ? 500 ?权益资金 ? 1000 ? ? 500 ?总资产报酬率 20% ? 20% ?息税前利润 200 200 ?利息 0 ? 50 ?税前利润 200 ? 150 ?所得税（税率30%） ? 60 45 ?税后净利润 ? 140 ? 105 ? 从上表格看出，B公司比A公司减少的税后利润为35万元，原因在于利息的抵税作用，利息抵税为15（50×30%）万元 ?，税后利润减少额=50-15=35万元。实际利息支出（用资费用）：50－15＝35元。 §4.3 单一资本成本的计算 1. 长期借款成本 长期借款成本: (4-1) Kt ––– 税后长期借款成本； Rt ––– 长期借款年利率；T ––– 企业所得税税率； L ––– 长期借款筹资总额；Ft ––– 长期借款筹资费率； 式中： ?若筹资费用率很低，可以忽略； ? ? 则银行借款成本＝借款利率×（1-所得税率） 例：某企业从银行取得长期借款100万元，年利率为10％，期限为2年，每年付息一次，到期还本付息。假定筹资费用率为1‰，企业所得税率为33％，则其借款成本为多少？ Kt＝100×10％×（1－33％）/〔100×（1－1‰）〕 ＝6.77％ 例：某企业取得三年期长期借款150万元，年利率10.8%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率0.2%，企业所得税税率33%，该项长期借款的资金成本为多少? 2. 债券成本 (4-2) 式中：Kb ––– 债券成本；T ––– 企业所得税税率； I b ––– 债券每年实际利率；B ––– 债券发行总额；Fb ––– 债券筹资费用率。 例：某公司在筹资前根据市场预测，拟发行一种面值为1000元、票面利率为14％、10年期、每年付息一次的债券。预计其发行价格为1020元，发行费用占发行价格的4％，税率为33％，则该债券的筹资成本率为多少？ Kb＝1000×14％（1－33％）/〔1020（1－4％）〕 ＝9.58％ 　【例】某公司计划按面值发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的0.5%，适用的所得税率为30%。确定该公司发行