《央行学,第9章》货币政策目标.pptVIP

中央银行业务 陈 燕 商 学 院 第9章：货币政策目标 教学目的和要求： 了解货币政策最终目标内容； 了解货币政策操作目标和效果指标； 了解通货膨胀目标制。 本章教学内容： 一、货币政策最终目标 二、货币政策操作目标和效果指标 三、通货膨胀目标制 9.1：货币政策最终目标 一、货币政策目标形成的历史过程 二、货币政策最终目标的内涵 三、货币政策最终目标之间的关系 四、货币政策最终目标的选择 9.2 货币政策操作目标和效果目标 一、效果目标和操作目标的选择标准 可测性 可控性 相关性 二、效果目标及其选择 1. 可供选择的效果目标分析 （1）利率 （2）货币供应量 2. 效果目标的选择方法 （1）利率目标和货币总量目标互不相容 （2）运用IS—LM分析框架选择效果目标 第一，总量和利率指标不能同时都选作中介目标： 如果央行以稳定利率为中介目标，则必然要容许MS存在波动； 反之，如果要稳定MS，则有可能以利率的不稳定作为代价。 选取货币总量控制目标而导致利率波动的情况： 追求利率目标而导致货币供应量波动的情况： 第二，运用 IS－LM 模型选择中介目标 （1） LM 曲线较 IS 曲线稳定的情况 结论：央行应选择货币供应量为中介目标。 （2） IS 曲线较LM 曲线稳定的情况 结论：央行应选择利率为中介目标。 弗里德曼及其追随者们倾向于相信 货币需求及LM曲线是稳定的， 得出：货币供给目标总比利率目标好的结论。 凯恩斯主义者 并不能确信货币需求量的稳定性， 从而更倾向于支持利率目标。 经济学泰斗—弗里德曼 诺贝尔经济学奖得主、美国经济学泰斗米尔顿 · 弗里德曼2006.11.16 日在旧金山去世，终年 94 岁。 如果评选两名 20 世纪美国最知名的经济学家，最有可能人选的就是 凯恩斯 和 弗里德曼，两者各领风骚 50 年。 （弗里德曼的经济学理论与凯恩斯恰恰背道而驰 ） 他颠覆了美国经济学大师凯恩斯的传统经济学理论，把经济运行之手从政府干预转移到自由市场。 他的货币理论被尼克松、福特、里根 3 届美国总统接受 。 由于挑战了凯恩斯的权威，弗里德曼曾经饱受排挤：上世纪 50 年代期间，弗里德曼的经济学思想被视为荒诞不经，在一些名校的图书馆中，弗里德曼的著作甚至不摆放在书架上。 弗里德曼最著名的是他的“货币数量化理论”，即通货膨胀源于“太多的货币追逐太少的商品”。一旦政府接受这一理论，就可以通过放慢货币增长率来控制通胀。 在 1957 年发表的 《 消费函数理论 》 中，弗里德曼驳斥了凯恩斯经典理论中的边际消费递减观律： 凯恩斯认为，随着社会财富和个人收入增加，人们用于消费的支出呈递减趋势，同时储蓄越来越多，因为人的欲望已得到满足。 但弗里德曼通过分析历史消费模式后指出，人的欲望永无止境。消费递减的理论基础站不住脚。 1968 年，弗里德曼提出“自然失业率’理论。 此前流行的凯恩斯理论认为，在稳定的经济运行中，失业和通胀可以共存，也就是说，政府可以选择自认为最合适的失业和通胀比例。 但弗里德曼指出，如果政府试图人为压低失业率，通胀会上升更高。这一理论很快得到验证，在上世纪60－70年代，美国政府试图实现全民就业，结果通胀率从1960年的 l ％攀升到 1 979 年的13％。 3. 部分发达国家对货币政策效果目标选择的演变 美国货币政策中介目标的选择 20世纪40～90年代，美国货币政策中介目标选择可分为4个阶段： 1942—1951年：利率钉住 1951—1960年：关注货币市场状况 1970—1981年：货币总量，同时兼顾利率指标 1982—现在：由侧重货币总量向利率回归 总结： 1. 货币政策中介目标的选择不是一成不变的； 2. 中央银行对货币政策中介目标的选择具有高度的发言权； 3. 货币政策中介目标与经济的膨胀和紧缩密切相关； 4. 货币政策中介目标的选择须考虑经济制度和金融制度的差异； 5. 金融自由化和国际化，使产出与物价之间的关系变得越来越疏远 货币供应量不再简单地与物价和产出呈现一一对应的关系，而是与经济体中所需的货币交易(包括金融市场交易)具有重要的相关性。 由于参与股票市场和基金市场的群众基础越来越雄厚，由此，资产价格作为货币政策中介目标的基本条件已经具备。 三、操作目标及其选择 1. 可供选择的操作目标分析 （1）短期货币市场利率 （2）银行准备金 （3）基础货币 四、效果目标和操作目标选择的历史考察（略） 9.3、通货膨胀目标制 一、通货膨