金融学第二组.ppt

五、到期收益率（衡量利率的确切指标） 到期收益率是指来自某种金融工具的现金流的现值总和与其今天的价值相等时的利率水平，它可以从下式中求出： 第二节 利率的决定 一、利率的决定理论 （二）古典利率理论 1.主要倡导者：庞巴维克、马歇尔、费雪等 2.主要观点：在充分就业的所得水平下，储蓄和投资的真实数量都是利率的函数。利率由投资与储蓄行为决定的，投资与利率成反比，储蓄与利率成正比，当实物市场上投资等于储蓄时，形成均衡利率。 3.利率取决于资本的供给与需求，即储蓄和投资。 （三）凯恩斯的流动性偏好理论 1、代表人物：凯恩斯 2、主要观点：利率是由货币市场供求决定的。货币供给是外生变量，不受利率影响，货币需求是内生变量，取决于公众的流动性偏好。公众的货币需求是由交易动机、预防动机和投机动机引起的。由前两个动机决定的交易需求与收入成正比，而投机需求与利率成反比，当中央银行供应的货币与人们的货币需求相等时，形成了均衡利率 。 M = L = L1(y)+L2(r) 式中：M--货币的供应量 L--货币的需求量 （四）可贷资金理论  1、代表人物：罗伯逊 2、主要观点：认为利率是使用借贷资金的代价，影响借贷资金供求的因素就是影响利率变动的因素。利率既由实物因素决定，又由货币供求因素决定。从而得出可贷资金需求与可贷资金供给平衡决定利率的观点。 3、均衡利率的决定 可贷资金需求来自某期间的投资量和该期间人们希望持有的货币量的变动：与利率成反比 D= I(r)+ ?H(r) d?H/dr 0 可贷资金的供给来自于同一时期的储蓄量与该时期货币供给量的变动：与利率成正比 S=S(r)+ ?M ds/dr 0 则： D = S 就形成了均衡利率 可贷资金理论认为，借贷资金的总供给与借贷资金的总需求决定均衡利率，如果投资量与储蓄量这一对实物因素的力量对比不变，则货币供求力量的对比足以改变利率。 （五）IS－LM模型与利率决定理论 1、代表人物：希克斯和汉森 2、主要观点：利率的决定因素有：生产率、节约、灵活偏好、收入水平和货币供应量，必须从整个经济体系来研究利率，只有在货币市场和产品市场同时均衡时，才能形成真正的均衡利率，运用一般均衡的方法分析利率决定。 在产品市场上： 投资与利率负相关，而储蓄与所得正相关。 在货币市场上： 货币需求与利率负相关，而与收入水平正相关；货币供应量由中央银行决定 二、影响利率变动的因素 经济因素 平均利润率、银行成本 、预期通货膨胀率、商业周期、借款期限和风险、借贷资金的供求关系 政策因素 中央银行货币政策、财政政策、汇率政策税收、政府预算赤字 国际因素 国际利率水平、国际贸易和国际资本流动状况 制度因素 利率管制 三、利率的作用 (一）在宏观经济中的作用 1、调节社会资本供给量 替代效应：利率提高，储蓄增加 收入效应：利率提高，储蓄降低 2、调节投资规模和结构 3、调节社会总供求 4、利用利率杠杆可以优化产业结构、集聚资金、调节国际收支 （二）在微观经济中的作用 1、促进企业加强经济核算，提高经济效益 2、引导人们储蓄行为，形成合理的资产结构 第三节 利率的风险结构和期货结构 为了有利于调节经济，需要从理论上解释市场复杂的利率结构是如何形成或决定的，说明为什么不同期限的债券或贷款有不同的利率，分析长期利率和短期利率的形成原因或决定因素以及两者之间的相互关系，由此形成了利率的风险结构和期限结构理论。 一、利率的风险结构 1．含义：在期限相同和票面利率相同时，由于债券所承担的风险不同而造成的收益率的差别。 2．种类：违约风险、流动性风险、税收风险。 风 险 违约风险：由于债券发行者的收入会随着经营状况而改变，因此债券本息的偿付能力不同，这就给债券本息能否及时偿还带来了不确定性，由此引发违约风险。 流动性风险：是指因资产变现速度慢而可能遭受的损失，也就是指证券出售的交易成本的高低。 税收风险：由于上交个人所得税而给债券持有者带来损失的可能性。 二、利率的期限结构 1．期限结构与收益率曲线 含义：期限结构是指违约风险相同、期限不同的证券收益 率之间的关系，而由各种不同期限证券的收益率所构成的曲线为到期收益率曲线。 2.基本类型 (1)一条向上倾斜的利率曲线，表示期限越长的债券利率越高，这种曲线形状被称为正向的利率曲线，如图2-2(a)所示。 (2)一条向下倾斜的利率曲线，表示期限越长的债券利率越低，