中国对外直接投资及海外资源寻求型并购——中铝并购力拓的案例分析.pdfVIP

2010年3月 西安交通大学学报(社会科学版) Mar．2010 ofXi’an 第30卷第2期(总100期)Journal JiaotongUniversity(SocialSciences) V01．30(SumNo．100) 中国对外直接投资与海外资源寻求型并购 ——中铝并购力拓的案例分析 姚树洁1’2，刘贻佳1，迪伦·萨瑟兰2 (1．西安交通大学经济与金融学院，陕西西安710061；2．诺丁汉大学当代中国学学院，英国诺丁汉) [摘要]尽管中铝收购力拓以失败告终，但中国寻找海外资源的战略并购仍旧热情不减。现有的交易理 论或投资理论无法恰当地解释中国大型国企收购海外矿产公司的行为动机，而通过分析中铝收购力拓的案 例可以得出：与垮国公司不同，中国大型企业“走出去”是国家打造世界强国和实现全球化发展战略的一部 分；由于软预算约束及中国政府的大力支持，中国大型企业在风险承受和资金筹集方面具有的优势远远优于 海外竞争对手；全球金融危机为中国大型企业的赶超战略提供了机遇，海外跨国公司应该认清其与中国大型 企业的差别，以从中国对外直接投资中获益。 【关键词】对外直接投资；并购；全球化战略 【中图分类号】F120．4 【文献标识码】A 【文章编号】1008-245X(2010)02-0041-09 矿产的少数股权。 一、中铝并购力拓始末 本来，中铝和力拓的交易对双方来讲都是一桩好 近期，中铝与力拓战略结盟的失败引起广泛热议， 事。对力拓而言，犹如找到了一根救命稻草，中铝拟议 因为这远非是一次普通的商业并购。一方面是因为中 注入的资金足够为力拓偿还2010年到期的200亿美 铝此次海外投资规模空前；另一方面还反映出中国大 元债务。对中铝而言，收购力拓能够实现其“走出去” 型国企在海外并购征途中缺乏对西方国家政治、法律、 的雄心，同时帮助中国钢铁产业在全球铁矿石和其它 文化的全面了解，中国的企业管理层在海外并购中交 自然资源方面寻求一个稳定、合理的供应商。 了一大笔学费。表l总结了中铝与力拓的签约进程。 就在双方签署战略合作协议后的4个月，这笔拟 中国曾尖刻抨击力拓单方面终止交易是过河拆 议的交易除了还需通过澳大利亚外国投资审查委员会 桥，因为该笔交易是力拓在最困难的时期签定的，当时 的审核和力拓股东大会的投票外，其余诸如法律和行 力拓由于遭受金融危机的严重打击，无能力偿还2007政上的程序已经基本完成。2009年6月5日，就在澳 年7月因高价收购加拿大阿尔坎背负的380亿美元债大利亚外国投资审查委员会会议做出决定前的一个星 务。2008年力拓的股价最高达到70多美元，到了 期，力拓突然宣布了一个新的计划，就是与必和必拓组 2009年2月，每股下跌到不足10美元。2008年2月建一个合资公司并从后者获利58亿美元，同时发行 中铝在耗资140亿美元购买力拓9％的股份后，招致152亿美元的股票。力拓此举出乎中铝的意料，这严 了100亿美元的账面损失，但随后，中铝同意再次向力 重挫伤了中国和中铝的自尊…。在整个交易终止前， 拓注资195亿美元，其中72亿美元用于购买年息为力拓始终维持它的优势地位，而谈判的失败表明力拓 9％的可转换公司债券，转换后中铝对力拓的持股将提 脚踏两只船，公开跟中铝谈判同时又秘密与必和必拓 高到18％，123亿美元用于购买若干个力拓在西澳的接触以成立一个联合企业。 [收稿日期】2010-01一05 【作者简介】姚树洁(1959-)，男，英国籍，西安交通大学特聘讲座教授，英国诺丁汉大学当代中国学学院院长，教授，博士生导 国籍，英国诺丁汉大学当代中国学学院研究员。