向供应链管理转型.PDFVIP

公 司 研 证券研究报告 究 贸易Ⅲ 建发股份（600153 ） 强烈推荐 （上调） 向供应链管理转型 公 市场数据 主要财务指标 司 报告日期 2011-3-7 会计年度 2009 2010E 2011E 2012E 调 收盘价（元） 8.28 营业收入（百万元） 40551 63984 81962 97730 研 总股本（百万股） 2237.75 同比增长（% ） 9.0% 57.8% 28.1% 19.2% 报 流通股本（百万股） 2237.75 净利润（百万元） 1064 1598 2410 3046 同比增长（% ） 1.3% 50.2% 50.8% 26.4% 告 总市值（百万元） 18752.35 毛利率（% ） 8.9% 8.6% 9.2% 9.7% 流通市值（百万元） 18752.35 净利润率（% ） 2.6% 2.5% 2.9% 3.1% 净资产（百万元） 5383.25 净资产收益率（% ） 22.9% 27.0% 29.0% 26.9% 总资产（百万元） 37870.67 每股收益（元） 0.48 0.71 1.08 1.36 每股净资产 2.41 每股经营现金流（元） -0.13 3.72 -0.34 2.21 相关报告 投资要点 《厦门土地成交火爆可能带 供应链管理区别于传统贸易的主要特质在于：通过对物流、信息流和资 来建发价值重估》2009-6-8 金流更紧密的控制和更有效的利用，加强其对产业链相关企业的影响， 《 资 产 整 合 优 势 初 显 》 2009-4-30 稳步提高业务量和利润率，并向产业链中高毛利的环节渗透。 《险滩已过，09 年迎来恢复性 产业分工的深化和中西部区域经济的发展，要求我国在更大的范围组织 增长》2009-4-15 生产和销售，为建发等公司从传统贸易向供应链管理转型提供了基础。 分析师 王爽 供应链管理价值在于提高业务的延续性，盈利主要来源于：价差、利差 021 和股权投资收益。通胀时期，公司自营业务可扩大价差收益；信贷紧缩 wangsh@ SAC:S0190210030003 时期，公司垫资业务可放大利差收益；对产业链的影响加强，有助于公 司获得产业链高利润率环节的股权，增强自身盈利能力。 分析师 曾旭 021 供应链管理的壁垒主要体现在人才、资金、激励和风控机制。长远而言， zengxu@ 公司应该在各业务部门的积极开拓与总部资源限制和风控中寻求平衡。 SAC:S1010210030008 公司地