注重壁垒和商业模式落地的相对确定性.pdf

2016 年03 月29 日 证券研究报告 新三板医疗物联网行业专题之一：移动医疗 行业公司专题报告 本报告的主要看点： 注重壁垒和商业模式落地的相对确定性 1. 从实业角度分析挂号预约 类移动医疗企业的成长与 壁垒； 行业观点 2. 从实业角度分析移动医疗  医疗物联网因代表技术进步，顺应控费趋势，是新三板医药中有望同时受益 创新的商业模式探索； 于行业景气和政策景气的子领域，值得重点关注，而其中由传统医疗痛点而 生的移动医疗创新更被产业和资本寄予了从外部倒逼传统医疗体系改革的愿 景，潜力巨大。经历一级市场对移动医疗两年多的密集注资后，龙头公司和 非龙头公司差距正在拉大，随经历股灾之后资本市场趋于理性，非龙头公司 得到再融资的难度也在加大，然而移动医疗整体却依然处于模式探索中，在 这种背景下投资，客观上必然要求：1）企业生存能力要强，这至少包括壁 垒、资金这两个基本层面；2）商业模式探索的设计逻辑必须自洽；  挂号类移动医疗龙头企业壁垒的关键在于：1）先发优势带来的资源性壁垒 和技术优势，这些企业往往早在挂号应用火起来之前就已介入医疗信息化多 年，甚至直接介入挂号类业务，从而储备了后来者难以超越的医院资源、医 生资源，形成先发优势；2）政企合作带来的地方性绝对优势。在先发优势 基础上，这些企业往往比其他竞争者更易拿下地方政府预约挂号平台项目， 成为官方挂号平台的运营者，进而奠定这些企业绝对的地方性优势；  在移动医疗商业模式整体不确定的情况下，注重商业模式的相对确定性。当 前，移动医疗应用普遍出现的业务类型交叉让移动医疗企业跨细分领域借鉴 龙头公司经验成为可能。从移动医疗的愿景出发，真正具备弹性的商业模式 注定离不开医、药、广告、保险的范畴，Teladoc 的成功显示在诊疗服务能 被合理定价的情况下在线诊疗会因强大的控费能力前景光明，而我国诊疗价 格合理提升的趋势正在出现；阿里健康进军医药电商的重大挫折则告诉移动 医疗企业，想切入非慢性病用药绕不开医生这关；Practice Fusion 的成功指 明移动医疗企业想通过广告有效变现不仅需开发真正做到极致的高频应用， 还需找对高频应用针对的对象。 投资建议  新三板中，我们将关注优先级排序如下：1）自造血能力可能欠缺，但资源 积累方面业内数得着、存在显著壁垒的企业。这些企业凭已有资源，未来很 可能受巨头青睐，或直接几轮增资后以“亏损的互联网公司”的形态上市，