烟标主业运营稳健.PDF

[table_report] 烟标主业运营稳健 68 新业务赋予增长弹性 方正证券研究所证券研究报告 公司调研简报 东风股份(601515) 2015. 10.10 推荐 轻工制造行业分析师：李蕤宏 执业证书编号：S1220512070001 [table_research] 包装印刷行业 TEL ：010 E-mail ：liruihong0@ 联系人：汪达 [table_main] 方正公司研究类模板 投资要点 TEL ：010 Email ：wangda@ ※调研结论： 公司是国内综合实力领先的包装印刷服务供应商，主要业务有烟标业 历史表现 务、功能膜业务和云印刷业务。烟标业务易受下游需求波动影响，但公司 [table_stockTrend] 189% 150 因产业链的完整性保持较高毛利率水平。公司与Eprint 合作，借助技术 139% 100 优势打造轻资产云印刷平台。功能膜业务国内市场空间较大，产品已在京 89% 东商城正式上线，公司正大力铺设线下营销网络，有望获得线上线下协同 50 39% 增长。 -11% 0 烟标业务下游需求整体放缓，高于行业的毛利率水平源自产业链优势 成交金额 东风股份 沪深300 公司是国内从事烟标印刷历史最悠久的企业之一，也是行业内产业链 最完整的包装印刷企业。公司覆盖油墨涂料生产、烫印箔生产、镭射膜生 盈利预测 产、镭射转移纸生产、包装印刷生产的全链条，业务整合能力是公司核心 单位:百万元 [table_predict] 竞争力的重要体现，产业链优势保障烟标主业毛利率高于同行业其他上市 2014A 2015E 2016E 2017E 主营收入 2002.05 2255.73 2506.63 2792.84 公司。 (+/-) 11.13% 12.67% 11.12% 11.42% 近年来，面对控烟履约工作的深入推进，反腐、经济环境、公共控烟、 净利润 736.71 787.61 868.69 957.84 消费者行为对烟草行业影响越来越大，国内卷烟行业贯彻稳产量、促销量、 (+/-) 4.85% 6.91% 10.29% 10.26% 调结构政策目标，烟标印刷行业直接受到下游烟草行业发展趋势变化影 EPS(元) 0.66 0.71 0.78 0.86 响，行业竞争日趋激烈。因烟标订单大多靠竞价方式获取，烟草企业在每 P/E 18.81 17.59 15.95 14.47 年招投标周期都有压价情况出现，压价因素对公司利润影响约为1-2 个百 分点，导致利润增速放缓。此外，烟厂为维持零库存，下单与取货存脱节 相关研究 现象，公司存货周转率持续上升。 [table_reports]