民营企业跨国并购价值创造研究——基于核心竞争力视角.pdf

公 oFACco【删G_●● FRIENDS A G 民营企业跨国并购价值创造研究 — — 基于核心竞争力视角 燕山大学 张玉兰 王 薇 柯海洋 林春雷 摘【 要】随着经济体制改革的深化与市场化程度的提高，综合实力日益增强的民营企业积极参与世界经济整合，逐渐成为 我国跨 国并购浪潮的中坚力量。但是，跨国并购能否为企业创造价值一直成为学术界争论的焦点。文章运用结构方程模型从核心 竞争力视角对民营企业上市公司2001--2012年发生的 103起跨国并购事件进行总体和分类评价。研究表明：混合并购组、非现金 并购组、全部与多数股权并购组和亚洲区并购组各年价值创造能力呈上升趋势；整体上，民营企业短期 内通过跨国并购提升 了企 业的价值创造能力。 关【键词】跨国并购；价值创造；核心竞争力； 民营企业 中圈分类号：F275．5 文献标识码：A 文章编号：1004—5937(2016)10—0049—05 一 、 引言 过行业调整对其经营业绩进行评价，研究表 明：新兴市场 随着我国 “走出去”战略的实施 ，日益壮大的民营企 跨 国并购给企业带来 了价值毁损…。邵新建、巫和懋 业开始走向世界 ，在国有企业跨国并购态势开始下滑背 (2012)以2006--2010年问的52起跨国并购事件为样 景下，逐渐成为我国企业跨国并购的主力军。民营企业跨 本进行分析，结果表明：中国上市公司跨国并购决策总体 国并购的 目的是参与世界经济整合，获得企业所需的战 上给企业带来了正的财富效应5【]。顾海峰、谢晓展(2013) 略性资源，培育或提升企业的核心竞争力。因此，针对民 以2000--2010年间的40起上市公司跨国并购事件为样 营企业跨国并购战略目标的需要，构建基于核心竞争力 本，运用因子分析法对其跨国并购绩效进行评价，研究表 视角的民营企业跨国并购价值创造评价体系，期望能对 明：跨国并购使得半数以上企业的经营绩效得到显著改 我国民营企业跨国并购价值创造能力作出客观、科学的 善6【]。然而。余鹏翼、李善民(2013)间的 评价，为民营企业跨国并购策略提供借鉴。 1O3起跨国并购事件为样本进行研究，结果表明：跨国并购 事件给企业带来了小幅度财富效应，但是这种财富效应没 二、文献回顾 有持续性，长期来看，跨国并购并没有给企业创造价值[7】。 跨国并购是企业对外直接投资的主要形式。国内外 倪中新、花静云(2014)以2007--2010年问的 134起跨国 诸多学者对其能否给企业创造价值进行了系统、深入的 并购事件为样本，运用DEA数据包络模型进行分析，研究 研究。Bhagat(2011)以1991m2008年问新兴市场国家 表明：整体上中国海外并购的效率呈现弱势状态8[]。 的跨国并购事件为样本进行研究，结果表明：总体上，市场 总之，从研究结论看，国内外学者对跨国并购能否为 对企业并购行为作出了积极反应，股东财富得到增加…。 主并方创造价值没有达成共识；从研究对象看，国内外学 Nicholson(2013)以2000--2010年问中印两国的跨境并 者的研究范围都过于宽泛，并未按照企业性质进一步划 购事件为样本进行研究，结果表明：跨境并购为中印两国企 分 。专门针对民营企业跨国并购价值的研究寥寥无几；从 业创造了显著的财富[2]。然而 ，Bertrand(2012)对俄罗斯企 研究方法看，国外学者大多运用事件研究法对企业并购 业 600起国内和跨境并购的长期并购绩效进行评价，研 价值进行研究，但事件研究法并不适合中国的弱势市场， 究表明：无论是国内并购还是跨境并购都毁损了企业的 国内学者倾向于从营运能力、发展能力、偿债能力和盈利 价值[3】。P．C．Narayan(2014)以1999--2007年问新兴市 能力四方面出发，运用财务指标法进行研究，并