08第八章行业分析Ver10.pptxVIP

证券投资分析： 来自报表和市场行为的见解 第八章 宏观经济分析 学习目标 了解行业分析的意义和几种主要的行业分类方法； 了解行业在其生命周期几个阶段中的特征及其对行业投资的影响； 了解几种行业环境对行业发展的影响，特别是宏观经济环境的影响； 掌握五力模型，并会运用该模型分析一些简单行业的竞争结构； 能够运用本章学习的行业分析基本方法完成简单的行业分析报告。 本章内容安排 第一节：行业的定义及分类 第二节：行业发展过程 第三节：宏观经济环境与行业发展 第四节：行业结构与行业竞争 案例分析：我国钢铁行业——2003 行业的定义及分类 证券投资的行业分析 基础分析中起到承上启下的作用 Top-Down证券投资分析过程的第二个步骤 行业的发展状况对该行业上市公司的业绩影响巨大; 行业的兴衰也是决定公司价值的重要因素之一。 行业的定义及分类 行业和产业 行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济活动的经营单位和个人构成的组织结构体系。 产业是专门的经济学术语，使用条件更为严格，按照产业经济学的定义，产业指的是具有某种同类属性的相互作用的经济活动的集合或系统。 构成产业一般必须满足： 规模性 职业化 社会功能性 行业的定义及分类 行业的分类 不同的需要要求对行业进行不同的分类，因此也就产生了不同的行业分类方法； 我国的《上市公司行业分类指引》以营业收入来源为分类标准； 美国政府颁布实施标准行业分类码（Standard Industry Classification Codes) 。 行业的定义及分类 行业的定义及分类 行业分析的意义 行业分析的重要任务之一就是要挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最有投资价值的公司。 必须明确不同行业间的收益率是否有明显差距； 行业分析的有效性是以不同时期内行业业绩的相关性为前提的； 分析各行业内公司的收益是否有一致性 ； 还必须对行业的风险有明确的认识。 行业发展过程 行业生命周期分析 一个行业的发展过程也可以被划分为起步、增长等几个时期，这也就是行业生命周期。 行业生命周期分析指的就是像将人的一生分为少年、中年、老年一样，将行业发展的整个过程划分为几个不同时期，并对各阶段的行业销售增长趋势、股利政策等特点进行分析。 按照销售量的增长状况，将行业发展的过程划分为初步发展、高速增长、稳定增长、成熟稳定和衰退下降五个阶段。 行业发展过程 行业生命周期分析 行业生命周期与销售变化情况以及各阶段的典型行业 行业发展过程 判断行业所处的实际生命周期的阶段 行业规模变化趋势 产出增长率 利润水平 技术进步率 资本进退 行业发展过程 影响行业发展的其它非经济因素 1 2 3 4 技术环境 社会环境 政策环境 经济环境 PETS分析 宏观经济环境与行业发展 经济周期与行业发展 行业经济周期敏感程度的决定因素 销售额对经济周期的敏感性 经营杠杆比率 融资杠杆比率 根据行业的发展与经济周期的关系，可划分： 成长型行业 周期型行业 防御型行业 宏观经济环境与行业发展 经济周期与行业发展 以经济周期为依据将资金在不同行业组之间不断转换的投资策略成为轮换策略（rotation strategy） 宏观经济环境与行业发展 宏观经济指标与行业分析 通货膨胀 利率水平 汇率水平 行业结构与行业竞争 行业市场结构与集中度 产业结构指的是国民经济体系中各产业之间形成的相互联系和比例关系 行业结构一般指的是行业市场结构，即行业内企业的数量、产品的性质、价格的制定方式和信息分布状况等因素： 完全竞争 垄断竞争 寡头垄断 完全垄断 行业结构与行业竞争 行业竞争分析 波特将竞争策略定义为企业为了获得利润而在行业竞争中争取有利地位的手段 五力模型 现有厂商的竞争 潜在进入者 替代产品 需求方议价能力 供应方议价能力 行业结构与行业竞争 五力模型结构图 案例分析：我国钢铁行业——2003 行业定义及分类 我国政府对钢铁行业的定义是：“以从事黑色金属矿物采选和黑色金属冶炼加工等工业生产活动为主的工业行业。” 黑色金属的采选和冶炼加工 钢铁生产相关的一些专用制品制造业 按《上市公司行业分类指引》，钢铁工业分布于： “黑色金属冶炼及压延加工业” “采掘业” “黑色金属矿采选业” 案例分析：我国钢铁行业——2003 行业主要特征 钢铁行业对后向产业的关联性大 钢铁行业景气循环与经济周期具有一致性 钢铁行业属于资源、能源密集型产业 我国钢铁行业处于成长期 我国钢铁产业集中度偏低 案例分析：我国钢铁行业——2003 我国钢铁产业集中度 我国前13大钢铁集团2002-2003年生产状况（单位：万吨