武汉大学金融经济学第五讲资料.ppt

CAPM的发展 卖空限制 无风险资产借入贷出假定的修正 投资者预期不一致的CAPM 存在价格影响者的CAPM 多个持有期下的CAPM 存在不确定性的通货膨胀的CAPM 存在个人收入税的CAPM （二）资本资产定价模型的展开 1、异质预期 如果投资者对未来资产预期收益有着不同的看法，他们就会得到不同的投资机会集合，从而产生不同的有效边界。这使得资本资产定价模型的分离定理不再存在。林特耐(Lintner)1967年的研究表明，不一致性预期的存在并不会给资本资产定价模型造成致命影响，只是资本资产定价模型中的预期收益率和协方差需使用投资者预期的一个复杂的加权平均数。 2、 零-贝塔资产组合模型 在基础模型中假定无风险资产的存在，1972年black证明了：两基金分离定理在不存在无风险资产的情况下，同样在有效边界上成立。这时总可以找到与市场资产组合对应的正交资产组合—“零-贝塔资产组合”。从而获得零—贝塔资产定价模型。 零β模型的证券市场线 CAPM的CML 零βCAPM的CML 3、不同的借贷利率 基础模型假定投资者可以按照固定的无风险利率无限制的借贷。但是实际上借入资本利息要高于贷出资本利息。这种情况下的有效边界发生变化 均值 L B T1