寻找热点区域、寻找龙头公司.PDFVIP

年度策略报告 投资评级：推荐 行业研究 年度策略报告 2008-12-14 研究员： 寻找热点区域、寻找龙头公司 戴方 建筑建材行业 (8621 ——水泥行业 2009 年策略报告 1219 投资要点： ●在相对保守的“ 中性”假设下，我们预计 2009 年水泥需求量约为 15.68 亿吨，同比增 长 8.32%；同期水泥产量在 16.08 亿吨，同比增长 9.36%。在刺激性经济政策下，并考 虑到行业的库存率，我们认为，2009 年水泥供求基本平衡（或供略大于与求）。此外， 2009 年中期后随着社会投资计划的陆续到位，水泥需求将出现稳步上升态势，对此我 们保持相对乐观。 ●在2009 年 GDP 增速 8% （中性）、全社会固定资产投资增速24% （中性）等宏观经 济背景下，综合前述对 2009 年水泥行业相关指标的预测，即水泥需求量为 15.68 亿吨 （中性）、水泥价格下降幅度约 10%、水泥行业毛利率约为 17%，我们预测2009 年水 泥行业销售收入约为 4629.75 亿元，同比小幅减少2.51% ，利润总额约为 370.38 亿元， 同比增加24.98% ，毛利率的提高是行业利润总额上升的最主要原因。 ●水泥行业发展值的关注的三大看点：（1 ）商业银行并购贷款或将点燃行业并购热潮；（2 ） 低温余热发电将有效降低行业的运行成本，提高行业抗成本压力的能力；（3 ）高负债行业 或将受益降息周期，央行每降息 27bp ，就会减少行业财务费用5.84 个百分点。 ●通过“热点区域”评估指标体系和“龙头公司”评估指标体系，并结合主要上市公司区 域市场占有率和 2009 年可能的并购行情，从区域角度，我们未来 2-3 年看好西北地区、 西南地区和华北地区的水泥市场；从公司的角度，我们 2009 年看好海螺水泥（600585 ）、 联系人 冀东水泥（000401 ）、华新水泥（600801 ）、天山股份（000877 ）以及赛马实业（600449 ） 张燕华 等五家水泥上市公司。 (8621 1287 表：重点上市公司估值与评级表 zhangyanhua@st 证券代码 证券简称 EPS （元） PE （倍） 投资评级 2007A 2008E 2009E 2007A 2008E 2009E 上 海 市 长 乐 路 600585 海螺水泥 1.41 1.65 1.90 18.30 15.64 13.58 推荐 1219 号长鑫大厦 000401 冀东水泥 0.38 0.45 0.65 24.63 20.80 14.40 推荐 18 层 600801 华新水泥 0.72 1.16 1.40 19.65 12.20 10.11 推荐 （200031 ） 000877 天山股份 0.34 0.75 0.95 30.91 14.01 11.06 推荐 600449 赛马实业 0.44 1.20 1.60 36.91 13.53 10.15 推荐 资料来源：浙商证券研究所（注：PE 以 2008 年 12 月 12 日收盘价计算）