策略中心资产配置周报.PDFVIP

研究部策略中心 2014-11-25 2009-09-17 策略中心： 策略中心资产配置周报 薛家铭  ：(0218004 上周宏观简述：  ：xuejm@ 央妈非对称式降息“技惊全场”，引发市场剧烈波动；全球方面欧央 行行长德拉吉再发宽松宣言，日本首相安倍宣布延迟提高消费税 李 艳  ：(027) 18 个月，并解散国会众议院，提前举行大选。  ：liyan@ 中国方面： 1、19 日，李总理主持召开国务院常务会议，提出解决企业融资 利率高成本的十大措施，其中放宽存贷比指标弹性（传将把部 分金融机构同业往来纳入存贷比统计口径，从而显著降低商业 银行存贷比）一事使市场震动、债市承压 ：因放宽存款认定将 直接使银行存款规模上升，从而使商行被迫向央行补缴近1.8 万亿存款准备金，将极大抽空市场流动；且因为各家银行同业 规模差异巨大，因此此种流动性抽空难以以直接的全面下调存 款准备金动作应对，资金利率将不可避免的上行（各家银行在 资金上将贫富不均，从而出现去年6 月钱荒的待价而沽现象 ； 央行SLO 系统将疲于奔命，而资金利率波动将更加剧烈）；事 实上，该消息一出，资金利率随即出现明显跳涨，当日银行间 前台交易系统被迫延时20 分钟以满足部分机构的资金拆借需 求 ；央行被迫亦紧急出动500 亿SLO 资金平抑市场流动性紧张。而银监会则事后积极表态， 已经开始申请取消《商业银行法》中对存贷比的考核。 2、降低融资成本中有关证监会：“抓紧出台新股发行注册制改革方案”；“取消股票发行的持续盈利 条件，降低小微和创新型企业上市门槛” 3、央行方面亦积极响应，开展非对称式降息：决定自2014 年11 月22 日起下调金融机构人民 币贷款和存款基准利率，一年期贷款基准利率下调0.4 个百分点至5.6% ，一年期存款基准利 率下调0.25 个百分点至2.75% ，存款浮动区间由1.1 倍调整为 1.2 倍，并对基准利率期限档 次做适当简化。 消息公布后，股市、债市大涨；部分银行将存款利率一浮到顶，从而使存 款利率下降实际影响消除；外汇交易中心数据，一年期贷款基础利率（LPR ） 周一下降20 个基点至5.56% ，较央行40 个基点的降幅仍有不小差距 ，央 行非对称式降息、保存款压贷款的意愿，目前看来仍受到银行层面的实际 抵抗。事实上，在目前经济不景气、银行不良率节节攀升的背景下，银行 放贷意愿疲弱，本次降息直接压缩银行存贷利差，更多是一种央行对银行 的货币政策施压行为，倒推其进行改革，并强迫银行将巨大的存贷利差利 润向消费者（放贷）和投资人（企业）转移 ；而银行消极抵抗、政策传导 效果打折也就理所当然