公司财务讲稿(二).ppt

1、财务预测概述 预测的出发点 基于外部：市场、政治 基于内部：财务资源 预测的内容 销售预测——销售量与销售收入 成本与费用预测——直接、间接 投资预算——固定资产投资、营运资本 重点 销售收入的增长 相应的资金需求 基本假设 资产运用效率（S/A或A/S）不变 盈利能力（M=EAT/S）不变 股利支付率d不变 销售增长率g给定 现有 资产 新增 资产 现有 负债与 权益 新增 负债 新增权益 增长与外部融资需求 保留盈余+新发股票 增长需要投资 需求是无限性 资金从哪里来? 供给是有限的 资金需求预测 资产增量(现金、WCR和固定资产净值） =资金需求 资产增量=[(A/S) g S] 资金需求= 内部融资+外部融资需求 外部融资需求[Added Financing Need, AFN]=资金需求-内部融资 内部融资=保留盈余增量 [ M(1+g)S (1–d)] 增长的思路 外生：根据某种目的决定需要的增长率 给定增长率，努力实现之（包括资金筹措） 目标增长率——投资——资金需求——融资 内生：根据资源规划预期的增长率 确定资金供给，计算相应的增长率 资金供给——投资——预期增长率 2、内含增长率 Internal growth rate，IGR 无外部融资能够实现的最高增长率 IGR = (1-d) ROA/ ( 1-(1-d)ROA) ≈ (1-d) ROA = (1-d) M*T 意义：完全依靠自身再投资可以实现的增长，从而是最稳健的增长 影响因素 获利能力M= EAT/S 资产运用效率T= S/A 股利政策d 3、可持续增长率 Sustainable growth rate，SGR 资本结构不变和不发新股时能实现的最高增长率 SGR = (1-d) ROE/(1-(1-d)ROE) ROE= M*T*L 近似公式 SGR = (1-d) ROE 例 公司资产报酬率为10.12%，留存比率为66.67%，杠杆比率L为1.39 IGR=7.23% 不考虑外部融资，随着留存盈余的增加，公司的负债率将下降 更现实的考虑是负债率不变 ROE= ROA*L = 14% SGR=10.29% 超出的部分反映负债的杠杆作用 可维持增长率的意义 由ROE= (EAT/S)(S/A)(A/E) SGR = (1-d)(A/E)M*(S/A) 在给定资产周转率S/A、销售净利率M、股利支付率d、资本结构A/E和不增发新股时企业可以实现的销售增长率的上限 影响因素 财务政策：负债政策A/E和股利政策 d 经营绩效：S/A和M 03 02 01 00 99 1.主营收入 217380 194352 76726 45406 31177 2.净利润 11926 11132 5067 9186 8875 3.净利润率 5.49% 5.73% 6.60% 20.23% 28.47% 4.CFFO 27726 48845 -19619 4735 4319 5.CFFI -102774 -51601 -52192 -49735 -11406 6.CFFF -27467 69316 80918 48664 92556 7.自由现金净=3+4 -75048 -2756 -71811 -45000 -7087 新疆屯河财务数据(万元) 05 04 03 02 01 00 99 主营收入 136399 109765 217380 194352 76726 45406 31177 增长率% 24.27 --49.51 11.85 153.29 68.07 45.64 47.91 ROE% 亏损 亏损 10.68 11.15 5.73 10.98 16.97 ROE/[1-ROE] —— —— 11.96 12.48 6.08 12.32 20.44 CFFF 15411 5922 -27467 69316 80918 48664 92556 新疆屯河财务数据(万元) 4、增长的管理 增长并不是越快越好，它伴随着资源的消耗 有利可图 可持续 资本有效——创造价值 限制增长以便在财务上养精蓄锐 放弃无效的增长将省下的钱还给股东 知止：李嘉诚的座右铭 大智知止，小智惟谋 知止而后有定，定而后能静，静而后能安，安而后能虑，虑而后能得 增长的均衡与失衡 均衡增长：实际增长率=SGR 实际增长高于SGR：现金短缺 实际增长低于SGR：现金过剩 实现均衡的途径 控制增长率 改变收益率ROA 修正财务政策（包括增发股票） 增长过快时的处理 实际增长高于SGR——现金短缺 过渡性问题：借款——进入成熟期 长期问题 增发新股：受限制 提高财务杠杆 降低股利支付率 提高销售净利率：有效的剥离（refocus） 提高资产运用效率 兼并：寻找现金牛 增长过慢时的