第十章债券评价及债券投资组合管理.ppt

標竿指數設定法 完全複製標竿指數法 投資組合內容與標竿指數完全一致。 優點：多角化分散投資、較穩定的報酬以及循機誤差較低 缺點：部分標竿指數的投資標的可能流動性過低，或是某些較獨特的債券無法即時購入 複製標竿指數主要風險 改成複製標竿指數之主要風險，報酬型態與標竿指數類似，但不須耗費大量成本去複製標竿指數。 標竿指數設定法 複製標竿指數存續期間法 只複製標竿指數之存續期間，但其他風險則加入預期因素後做調整。 抽樣複製標竿指數法 將標竿指數風險相近的債券歸納成一類，並以隨機抽樣的方式，在每一個類別抽取具代表性的債券組成投資組合。 可降低配置檔數，降低交易成本與管理成本，並將循跡誤差控制在可接受的範圍內。 免疫策略(Immunization) 免疫策略： 規避利率風險以及經濟餘值變動風險。 採用免疫法時，須滿足下列條件，則當利率變動時，資產與負債相互配合，經濟餘值維持為零： 投組現值 = 負債現值 投組債券資產存續期間 = 負債存續期間 現金流量配合法 定義： 債券投資組合未來多期的現金收入與現金流出互相配合 優點：簡單易懂 除非遇到債券有違約情形，否則持有至到期時應可達成當初設定目標，在到期前皆不須做任何的調整 缺點：建構投資組合時的成本較免疫為高。 混合型債券投資組合管理 介於保守型和積極型的混合型管理策略，視市場變動情況採取不同的資產管理策略。 或有免疫策略 管理方法： 在投組開始設立時先採取積極、主動的管理策略以追求報酬 若投資組合績效不如預期，使得投資組合價值下降到某一事先設定的程度時，則改採免疫策略。 * * * * 第十章債券評價與債券投資組合管理 章節大綱 一、債券評價的概念 二、債券的評價 三、債券利率風險與存續期間 四、利率的決定 五、利率的期限結構理論 六、債券投資組合管理 債券評價的概念 採用折算現金流量的方式求得 債券的現金流量較股票容易預測 債券現金流量的折現率，尤其是流通性高的債券，通常可以取得其報價 債券的評價相對於股票來說較為可靠 債券的評價 名詞介紹 面值(Par Value) 票面利率(Coupon Rate) 債息(Coupon) 到期日(Maturity Date) 到期收益率(Yield To Maturity, YTM) 當期收益率(Current Yield) 評價模式 假設某公司債之現金流量分布如下： t 0 1 2 3 ……..………..n 現金流量 I I I I+M 評價模式 (1)若市場利率＞票面利率，則債券會折價發行。 (2)若市場利率＜票面利率，則債券會溢價發行。 (3)若市場利率＝票面利率，則債券會平價發行。 (4)一年後，折價發行的債券市價會上升，也就是資本利得為正。（假設kd不變) (5)一年後，溢價發行的債券市價會下跌。 (6)一年後，平價發行的債券市價不變。 (7)利率與價格呈反向變動。 評價模式 其價格與時間的關係 債券價格 市場利率＝6% (每年會有負的資本利得率) 市場利率＝8% 票面利率＝8% 市場利率＝10% (每年會有正的資本利得率) 債券價格 票面利率＝6% (每年會有負的資本利得率) 票面利率＝8% 市場利率＝8% 票面利率＝10% (每年會有正的資本利得率) 時間 時間 到期收益率 本文例題中，從債券評價公式，可得到： kd:：到期收益率 表示投資人持有至到期日的平均報酬率。 可利用試誤法和Excel等軟體以IRR函數求得 贖回收益率 贖回收益率(Yield To Call, YTC) 若債券未到期前，由於市場利率走低，公司執行贖回條款提前將高利率債券回(即執行換券操作，refunding operation)，則其持有期間之平均報酬率 債券利率風險與存續期間 利率風險 ： 因利率變動而引起債券價格變動的風險 因素： 到期期間：到期期間愈長者，其利率風險愈高。 票面利率：票面利率愈低者，其利率風險愈高。 因長期的折現因子ｎ較大，故較敏感 存續期間(Duration) 定義：「債券價格變動百分比」與「利率變動百分比」之比值 存續期間愈長，利率風險愈大；反之，則愈小。 修正後存續期間 利用存續期間來計算因利率變動使債券價格變動的幅度，進而推算債券變動後的價格。