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第27章 基本金融工具 内容提要 现值：衡量货币的时间价值 现值的应用 为了回答第二个问题，我们需要计算10年后的200 美元的现值是多少。（这一过程也称为“贴现”） 根据现在银行的 计算法，可以这样分析： 假设200美元的现值是X，现行利率是5%。则： 1年后可得： (1+5%)×X 2年后可得： (1+5%)×[(1+5%)×X] = (1+5%)2×X …… 10年后可得： (1+5%)10×X 即： (1+5%)10×X = 200 现值的应用 也就是，10年后的200美元的现值X是 X = 200/(1+5%)10 = 123 美元 现在，你应该知道如何选择了吧？ —— 选择10年后的200美元。 如果，现行利率不是5%，而是8%呢？你还会选择 10年后的200美元吗？ 当利率为8%时，10年后的200美元 的现值是 200/(1+8%)10 = 93 美元 —— 应该选择现在的100美元了 我们的答案取决与利率 具有普遍性的公式： 如果利率是r，则N年后将得到的X量的现值是 X/(1+r)N 由于赚到的利息的可能性使现值降到X量之下所 以，寻找一定量未来货币现值的过程称为贴现。 复利计算的70规则 如果某个变量以每年X%增长则大约70/X年后该变量将翻一番 许多年中增长率和利率的复利计算会带来惊人的效果。 现值的应用 案例一：某公司正考虑投资建设新工厂。 假设，建新工厂耗资一亿，并且确定10年后能够带 来2亿的收益。该公司应该实施这个项目吗？ 如果利率是 5%？ 2亿元的现值是 2/(1+5%)10 =1.23亿 —— 公司会选择实施该项目 如果利率为 8% 呢？ 2亿元的现值是 2/(1+8%)10 =0.93亿 —— 公司会放弃该项目 风险管理 风险厌恶 风险厌恶 保险市场 保险市场的制约 企业特有风险的多元化 多元化减少风险 风险与收益的权衡取舍 资产评估 基本分析 基本分析 有效市场假说 有效市场假说的基础和结论 有效市场假说 市场非理性 小 结 本章提出了一些人们在作出金融决策时应该使用的一些工具：现值的衡量、风险管理以及资产评估等。 关于有效市场假说存在着争议，市场非理性就是不同观点之一。 关于股票价格与公司价值的理性估算也存在争议。但是，股票价格的波动与经济 中的波动相关联确实不争的事实 随机行走与指数基金 即问即答 1 即问即答 2 即问即答 3 教学目的 了解现值与未来值之间的关系，理解复利增长的影响。 理解风险厌恶者如何减少他们面对的风险。 掌握资产价格如何决定。 关 键 概 念 复利 复 习 题 1、利率为7%。用现值的概念比较10年后得到的200美元与20年后得到的300美元。 2、人们从保险市场中得到了什么利益？阻碍保险公司完全发生作用的两个问题是什么。 3、什么是多元化？股东从1-10种股票中，还是从100-120种股票中得到更多的多元化？ 4、股票和政府债券哪个风险大？哪个平均收益高？ 5、股票分析师在确定股票价值时应该考虑哪些因素？ 6、列举说明有效市场假说。 7、解释那些怀疑有效市场假说的经济学家的观点。 问题与应用 1、根据一个古老的传说，大约400年前美国土著人以24美元出卖了曼哈顿岛。如果他们按每年7%的利率把这笔钱投资，他们今天有多少钱？ 3、对以下每一类保险，举出一个可以称为道德风险的行为的例子和另一个可以称为逆向选择的例子 a.医疗保险 b.汽车保险 课后作业 第27章 复习题全部 问题和应用 2、3、6、7、9 厦门大学嘉庚学院 现值：衡量货币的时间价值 风险管理 资产评估 结论 基 本 金 融 工 具 在生活中，你一定会与金融体系打交道（储蓄、 贷款等），你也会作出某些金融决策（消费与储蓄 的比例、债券或股票的选择等）。本章就是围绕这 些问题介绍一些有助于金融决策的工具： 1、如何比较不同时点的货币量。 2、如何管理风险。 3、根据对时间和风险的分析来 考察如何决定一种资产（例如 股票）的价值 基 本 金 融 工 具 为了解决这样的问题，我们需要学会一种比较不同 时点上的货币量的方法，这就是 现值 研究的问题。 现值 是指用现行的利率，产生一 定量未来货币所需要的货币量。（未来值？） 如果今天给你100美元，或者10年后给你100美元， 你愿意选择哪一个呢？ 增加一点难度：如果今天给你100美元，或者10年后 给你200美元，你愿意选择哪一个呢？ 基 本 金 融 工 具 计算货币量积累的方法：把