净现值和投资评价的其他方法.pptx

第五篇 长期融资 1 真实的案例 “我有钱，干嘛要基金投资啊？我不用钱，为什么要上市啊？” 俏江南创始人 张兰 在某拟上市企业的股东（大多为公司高管）大会上，公司老板如此激励员工： “以30倍的平均市盈率计算，若我们今年多赚500万利润，则我们的市值就会上升1.5亿元！” 公司上市的 利与弊？ 2 我国资本市场1992-2012年度IPO情况 募集资金 3 我国资本市场1992-2012年度RS情况 家数 募集资金（亿元） 4 我国资本市场1992-2012年度RS情况 发行费用占比 5 公众股发行 公众股发行的类型 首发 增发 公开增发 定向增发 配股 公开发行通常有对盈利能力的要求 6 首次公开发行股票审核工作流程（中国证监会，2012） 7 IPO定价 定价机制 2005年之前，发行价基本固定，采用13-20倍左右的市盈率 2005-2009年，累积询价机制，询价对象为财务公司、基金等六类 2009年之后，允许中小板公司初次询价后确定发行价 IPO抑价（调查报告） 补偿投资者所承受的IPO风险 提高发行后股票的交易量 迎合机构投资者 8 配股、增发与私募 配股（rights offering) 向现有股东出售股票 配股价格的确定不影响现有股东的利益 增发 向新股东（或特定股东）出售股票 有公开增发和定向增发两种方式 私募与风险资本 9 租赁 租赁的两种类型 经营租赁（operating lease) 融资租赁(financial lease) 出租人不提供维修维护服务 出租方能够得到完全补偿 承租人通常拥有到期日续租的权利 通常不能撤销 融资租赁的两种特殊类型 售后回购 杠杆租赁 10 租赁和购买决策可采用NPV方法 购买下折旧费用可抵税,租赁下租赁费用可抵税 贴现率为税后债券利率，不能为RWACC 租赁与债务置换 租赁业务下，公司的未来租赁费用付款额为一项新增负债，因此，为了保持最优债务水平，公司需减少负债，从而导致税盾价值的降低 租赁业务的优势 避税 不确定性的减少 交易成本 11 思考 公司资本结构调整可考虑哪些方式？ 哪些融资方式会受到税收的影响？ 12